中泰证券-麦格米特-002851-多业务协同高增，持续推进平台化建设-191029

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　　事件：公司发布三季报，前三季度实现营收26.52亿，同比+64.67%，归母净利润2.76亿，同比+125.1%（按近同一口径，前三季净利润2.76亿元，同比+56.49%）；②单季度看，Q3营收9.92亿，同比71.08%，环比11.88%；归母净利润1.14亿，同比+99.2%，环比10.35%；扣非归母净利润1.1亿，同比113.11%（按近同一口径，Q3净利润1.13亿元，同比+50.25%），环比+25.4%；③费用稳定：三项费用Q3为1.32亿，环比+1.6%；其中销售/管理（含研发）/财务费用分别为0.35/0.95/0.02亿元，同比+9.36%/+11.16%/+188%;期间费用率为13.27%，环比Q2下降1.34个pct；Q3经营现金流净额0.67亿。业绩高增，符合预期。
　　多业务共振助力业绩高增：主要系：新能源汽车、智能卫浴、智能焊机、变频家电、平板显示等业务持续快速增长。分业务看：①新能源汽车：2019前三季新能源汽车业务累计同比+215%（2019年H1深圳驱动收入5.82亿，同比+192%）。公司新能源汽车业务主要配套北汽，是北汽的核心供应商。据合格证，北汽3Q产量约4万辆，环比2Q的3.26万辆增长约20%（该数据有参考性，具体以公司实际出货量与收入确认为准），我们预计新能源车Q3业务贡献部分业绩增量。②智能卫浴：随着客户开拓与经营调整业绩有望在Q3开始恢复增长，全年仍有望完成业绩承诺。工业电源业务预计未来将在通信5G发展带动下，持续保持增长。工业自动化业务稳健，新业务有序推进，包括智能采油设备，已逐步批量供货,光伏、电击器取得销售新进展。
　　加强全球营销平台的建设，实现资源整合。在管理层面，公司各项平台建设按计划稳步推进，公司正持续优化全球研发和制造资源布局，同时，随着公司基于电力电子及其控制技术上，产品逐步多样化，公司有望通过加强营销体系资源整合，不断提升平台化能力，我们判断在整合之后，公司整体效率以及增长潜力将逐渐提升。
　　投资建议：公司依托强大研发平台和管理平台，形成了以“智能家电、工业电源、工业自动化”跨领域多元化布局，内生增长潜力大，进入协同效率提升期。坚定看好公司长期发展。考虑公司拟收购怡和剩余14%股权（仅考虑2020年并表），考虑Q3业绩超预期高增，我们调整盈利预测，预计2019-2021年，归母净利润3.82/4.86/6.15亿元（原3.51/4.55/5.96亿）（2020年怡和14%剩余股权并表），对应PE分别为24/19/15倍，维持买入评级。
　　风险提示：宏观经济下行、竞争加剧导致价格下降风险、关键原材料供应不足风险、业绩承诺无法实现风险、客户开拓不及预期，下游需求不及预期风险；