华泰证券-高德红外-002414-内生增长强劲，业绩全面向好-191029

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　　前三季度实现爆发式增长，盈利符合预期，维持“买入”评级
　　2019年前三季度公司实现营业收入10.58亿元，同比增长107.76%；实现归母净利润2.35亿元，同比增长142.29%，已经接近去年全年利润的两倍，盈利增长符合预期。我们预计随国防信息化建设推进，公司业绩将继续保持快速增长态势，2019-2021年EPS分别为0.28元、0.37元、0.46元。公司是民营红外产品龙头公司，我们看好公司的红外技术实力和未来在信息化发展背景下的成长空间，维持“买入”评级。
　　内生增长强劲，业绩全面向好，持续研发投入力度，管理效率提升
　　公司前三季度营业收入增长，主要系公司军品订单持续恢复以及相关型号实现批量交付，同时探测器、机芯以及民品销售规模增长所致。2019年第三季度，公司实现营业收入3.91亿元，同比增长119.87%；实现归母净利润0.85亿元，同比增长1536.78%；同时，公司公预告2019年归母净利润1.98-2.64亿元，同比增长50%-100%，这些都显示了公司强劲的内生增长能力。公司2019前三季度研发费用1.89亿元，同比增长45.78%，持续保持高投入；扣除研发费用后的期间费用1.48亿元，同比增长仅2.91%，费率13.97%同比下降14.24个百分点，显示管理效率明显提升。
　　掌握红外核心技术，国防信息化订单释放促进业绩高速增长
　　公司是国内唯一成功搭建三条探测器芯片（制冷、非制冷）批产线的民营企业，实现了具有完全自主知识产权、高性能“中国红外芯”的大批量生产能力。2019年6月4日，公司公告“研制的1280×1024规模、12μm像元尺寸的碲镉汞制冷型红外焦平面阵列探测器”项目通过科技成果评价。红外技术是国防信息化基础技术之一，2019年4月和7月，公司公告2个重要军品合同，涉及金额分别是1.31亿元、0.39亿、0.38亿元，2019年8月公告《某型号产品竞争择优中标的通知》，军用红外产品订单量猛增。随着十三五末期国防信息化订单释放，我们预计公司业务有望迎来高速增长。
　　受益于下游国防信息化订单快速释放，维持“买入”评级
　　公司拥有红外核心技术，相关产品是武器装备信息化的重要组成部分，且未来在民品领域也有很大的发展空间。根据公司年报预告和公司前三季度经营情况，公司当前毛利率水平基本维持去年同期水平，较初始假设高，因此调整了公司业务毛利率以及收入规模假设，预计公司2019~2021年分别实现营收18.67亿/24.56亿/31.88亿元（19-21年前值为23.17/27.30/30.49亿元），归母净利润2.60亿/3.50亿/4.35亿元（19-21年前值为2.84/3.57/4.12亿元），对应EPS分别为0.28元、0.37元、0.46元。作为民用红外龙头企业，我们看好公司的未来长期发展空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：军费增长低于预期、新产品定型批产不达预期。