国信证券-中信特钢-000708-特钢龙头，由专而强而大-191030

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　　特钢行业发展前景辽阔
　　我国特钢行业发展迅猛，但相对于特钢强国仍有差距，体现在特钢产量占粗钢比重低、特钢中高端产品占比低、部分产品依赖进口、行业集中度较低。随着工业发展，以及需求迭代，我国特钢市场发展前景宽广，特别是高端特钢企业以及特钢龙头企业成长潜力巨大。
　　规模跃升，重组成就行业龙头
　　经过本次重组，公司实现特钢板块的整体上市，成为产能1300万吨的行业龙头企业，产品规模、盈利能力均得到显著提高。公司现已具备四大制造基地，涵盖六大产品群，是行业内少见的大而强的特钢企业。
　　由专而强而大，路径难以复制
　　公司具备三个重要特点，使公司能够长期保持竞争优势。一是具备雄厚的产业背景，管理优势突出，使公司在行业集中度提升的过程中能够有效的实现外延扩张。二是具备优秀的研发团队，研发持续高投入，使公司能保持较高的产品迭代率，以质取胜。三是保持与客户共同成长，存在认证壁垒，实现较高的客户黏性，进而具备一定的成本转移能力，稳定毛利率在较高水平。
　　优质赛道头部公司，有望持续成长
　　我国特钢行业仍在不断发展的过程中，公司作为特钢行业的领军企业，整合能力强，将受益于行业需求的提升、高端化，以及集中度的提升，有望形成外延增长。同时，公司坚持高研发投入，产品结构不断升级，先后并入的青岛特钢、靖江特钢盈利能力也有望持续挖潜，为公司带来内涵增长。
　　风险提示
　　原料价格大幅上涨；经济波动导致需求大幅下滑；环保政策变化影响生产。
　　维持“买入”评级
　　通过多角度估值，得出公司合理估值区间24.4-25.0元，相对目前股价有24%-27%的溢价空间。我们预计公司19-21年每股收益1.63/1.69/1.81元，利润增速分别为24.8%/3.7%/7.1%，考虑到公司成长路径清晰，市场地位突出，属于特钢行业稀缺标的，维持“买入”评级。