安信证券-克来机电-603960-Q3业绩增长符合预期，优质赛道龙头持续发力-191030

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　　■事件：2019前三季度公司实现收入5.61亿元，同比增长52.92%；实现归母净利润0.70亿元，同比增长65.04%；其中Q3单季度公司实现收入2.13亿元，同比增长67.22%；实现归母净利润0.24亿元，同比增长69.95%。
　　■三季度增长符合预期，新签订单持续落地。公司三季度收入、业绩继续保持稳定高速增长，基本符合预期。公司三季度末预收款项为0.59亿元，同比下滑37.31%，主要由于主要客户董事会由4月份延迟至6月份召开，导致采购计划批复延后2个月。
　　随着客户董事会召开，仍旧保持高强度资本开支，公司下半年季度新签订单将持续落地，支撑公司明年业绩稳定增长。
　　■盈利能力显著改善，经营管理能力不断优化。公司2019年H1毛利率、净利率为29.10%，15.68%，同比提升0.28、2.01个pct。随着公司高难度技术订单交付，以及众源国六产品占比提升，后续盈利能力有望进一步提升。公司期间费用率11.18%，同比降低2.04个pct；其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为0.95%、4.83%、5.33%、0.07%，同比变动-0.31、-2.90、0.60、0.56个pct，体现公司经营管理能力不断优化。公司经营性现金流为0.94亿元，同比大幅提升184.85%。
　　■延伸汽车产业链布局，打造公司业绩成长新动能。公司子公司众源作为大众燃油分配器主要供应商，显著受益于国五升国六大力推行，燃油分配器量价提升，盈利能力也将显著提升。此外公司积延伸产业链布局，目前已经在IGBT、光通讯、干细胞领域取得显著成果，打造公司业绩成长新动能。
　　■投资建议：公司作为汽车电子装备领域龙头，下游景气且竞争格局优秀，享受工程师红利，逐步蚕食国外对手市占率，成长持续稳健，长期看好公司发展。从并表口径，预计2019-2021年公司净利润分别为1.17、1.57、2.19亿元，对应EPS分别为0.66、0.89、1.25元。维持买入-A评级，给予6个月目标价35.6元，相当于2020年40倍市盈率。
　　■风险提示：汽车销量不及预期，下游需求波动，新业务拓展不及预期。