广发期货-国债早报：TMLF未现叠加猪价继续上行，期债大幅下跌-191031

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　　[期债主要观点]
　　昨日期债继续大幅下行，10年期国债期货主力合约T1912下跌0.318%至97.110，盘中一度跌破97整数关口，5年期国债期货主力合约TF1912下跌0.171%至99.225，2年期国债期货主力合约TS1912下跌0.120%至99.960。现券收益率继续上行，10年期国债收益率上行0.96bp，5年期国债收益率上行4.00bp，2年期国债收益率上行3.07bp。
　　资金面，央行连续三日暂停逆回购操作，鉴于今日有2000亿元逆回购到期，人民银行实现净回笼2000亿元。在逆回购到期未续作，同时TMLF未如市场预期于每季度首月第四周开展的背景下，期债市场今日再次迎来大幅下跌，10年期国债收益率也升至3.31%。除了央行操作超出预期外，猪价高频数据继续快速上行所引发对于通胀的预期也是市场关注的焦点所在，农业农村部发布的全国500个农村集贸市场仔猪平均价格显示，10月23日仔猪价格为73.5元/公斤，比10月16日上涨8.8%；比去年同比上涨202.7%。正如央行在解答9月通胀数据时强调的一样，当前我国并无通胀或者通缩的基础，但不可忽视食品价格快速上涨带来的通胀预期，预期管理是重要一环。因此，我们可以通过当前的操作来窥见央行究竟秉持何种态度，目前来看，货币政策继续放松的可能性有所降低，但加息对市场带来的负面影响也不是其能承受的，特别是基本面数据下行压力增大，逆周期调节政策的必要性与急迫性都有所上升的当前，两难的境地使得央行货币政策调整空间进一步缩小。
　　综上所述，当前央行面临着通胀制约以及逆周期调节政策需求的两难境地，如何解决这一问题以及如何管理好各方预期将成为近期最重要的任务，投资者仍需谨慎行事。