德邦证券-浙江鼎力-603338-国内市场持续开拓，臂式产能有望放量-191030

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　　投资要点：
　　三季报发布，经营业绩符合预期。公司发布2019三季度业绩报告，2019年1-9月实现营业收入14.45亿元，同比增长9.02%，扣非归母净利润4.14亿元，同比增长15.41%；2019Q3营收5.73亿元，同比增长5.14%，扣非归母净利润1.75亿元，同比下降5.43%；2019年1-9月基本每股收益1.28元，基本符合预期。
　　收入端出现改善，毛利率受到影响。国内市场产品依旧保持高景气，美国市场较上半年采购量增加。但受中美贸易战的影响以及北美市场需求渐近平稳，公司2019年1-9月毛利率40.86%，同比增加0.21pct，2019Q3三季毛利率39.6%，环比降低1.15pct。
　　公司费用管控水平不断增强，臂式产能稳步释放。公司对生产流程进行全方面的精细化管理，2019Q3销售费用率和管理费用率分别为3.47%、4.01%，同比分别减少1.89pct、0.42pct。公司“大型智慧高空作业平台项目”稳步推进，预计明年可逐步放量，全部投产后可增加臂式产能3200台/年，未来有望成为营收新的增长点。
　　多措并举，积极调整销售战略。为减少中美贸易摩擦的影响，公司积极调整市场策略，加强国内市场的开拓。公司一方面保持和大型租赁商的战略合作，另一方面加强对中小租赁商的资金支持。公司目前对全资子公司上海鼎策融资租赁有限公司进行增资1亿元，进一步增强子公司的资金实力和对中小租赁商的支持力度。
　　盈利预测和投资建议。预计公司2019-2021年营收分别为20.23亿元、30.26亿元、41.6亿元，YOY分别为+18.5%、+49.6%、+37.5%，净利润5.81亿元、8.1亿元、10.98亿元，YOY分别为+21%、+39.3%、+35.6%，EPS 1.68、2.34、3.17元，对应PE 35.88x、25.76x、19.02x。考虑到行业增长前景和公司龙头地位，公司合理估值水平为2019年对应30-35倍，对应股价为50.4-58.8，维持中性评级。
　　风险提示。行业下游需求萎缩；国内外市场拓展不及预期；产能释放不及预期；原材料价格大幅波动；