华创证券-同花顺-300033-2019年三季报点评：业绩再次加速，空间持续打开-191030

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　　事项：
　　公司于10月27日发布三季报：2019年前三季度实现营收11.56亿元，同比增长27.07%；实现归属净利润4.58亿元，同比增长43.89%；扣非净利润为4.50亿元，同比增长47.86%。
　　评论：
　　业绩再次加速。第三季度实现营收4.54亿元，同比增长32.20%；实现归属净利润1.94亿元，同比增长52.06%；扣非净利润为1.91亿元，同比增长51.95%；第三季度营收、净利润增速均较上半年显著提升。第三季度经营活动现金流入为5.66亿元，同比增长85.43%；经营性净现金流为3.06亿元，同比增长192.09%；期末预收款项为7.69亿元，环比增加0.49亿元。综合来看，第三季度收入和业绩进一步加速，同时，预收款环比继续增加奠定后续更强增长潜力。
　　周期性进一步弱化，用户价值提升进入新阶段。第三季度二级市场总体呈震荡走势，交易额环比有所减少，而公司经营指标环比继续向好，表明在用户付费转化率、单用户价值方面或有所突破。公司行情软件及相关平台活跃用户数一直处于同类产品领先水平，但用户付费率和多元变现仍处于较初级阶段。通过产品体验提升及在销售方面适度深化，公司平台价值有着很大提升空间。三季度环比改善有着较大意义，一方面进一步弱化了业务推进和二级市场相关性；另一方面，或表明公司进一步深挖用户价值进入新的阶段。
　　持续加码研发，长期变现空间广阔。前三季度研发费用为3.24亿元，占收入的比重达到28.05%，研发投入助力创新业务稳步推进。公司在云计算和金融大数据平台领域持续加大投入，同时将领先的NLP、知识图谱等多项AI技术运用于银行、证券、基金等行业,综合竞争力持续提升，提高人工智能技术在各个业务环节的应用，持续提升公司产品的用户体验，增强用户黏性，努力打造互联网金融信息服务一体化智能服务平台。相对于同行业竞争对手，公司技术及产品体验较好，平台用户数领先，但客户付费率仍处于较低水平，随着产品进一步进化及营销力度加大，付费用户转化率有望大幅提升。同时，公司一体化智能服务平台持续优化，有望更好对接用户资金与资产端，多元变现具备较大潜力。
　　投资建议：考虑三季度业绩继续向好，同时现金流、预收款项先行指标持续改善，公司付费用户转化率及多元表现或持续强化，我们上调公司2019年-2021年预测归属净利润分别至8.41亿元、11.20亿元、14.01亿元（前值为7.71亿元、9.11亿元、10.75亿元），对应PE为63倍、48倍、38倍，参考可比公司及历史估值，给予2020年60倍目标PE，上调目标价至125.04元/股（前值为121.94元/股），维持“强推”评级。
　　风险提示：人工智能业务发展不及预期，金融监管趋严风险，市场竞争加剧，减持风险。