华创证券-新国都-300130-2019年三季报点评：业绩略超预告上限，全年高增长依旧-191030

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　　事项：
　　公司于10月28日发布三季报：2019年前三季度实现营收24.02亿元，同比增长57.67%；实现归属净利润3.05亿元，同比增长152.25%；扣非净利润为2.37亿元，同比增长160.20%。同时，发布年度业绩预告：预计2019年实现归属净利润4.00亿元-4.38亿元，同比增长61.37%-76.50%。
　　评论：
　　业绩略超预告上限，现金流、预收款表现靓丽。公司第三季度：实现营收10.26亿元，同比增长62.55%，增速较二季度显著提升，预计收单服务相对稳健，电子支付业务增长较快；实现归属净利润1.63亿元，同比增长165.06%，超过业绩预告上限；扣非净利润为1.17亿元，同比增长113.35%。第三季度经营性净现金流为1.01亿元，上年同期为-0.18亿元，现金流明显改善。期末预收款项为6111.12万元，同比增长137.86%，环比增长125.81%，表明公司产品需求或持续向好。
　　第四季度实际扣非净利润增速加快，全年高增长依旧。预计第四季度归属净利润为0.95元-1.33亿元，测算第四季度扣非净利润为0.9亿元-1.28亿元；去年四季度扣非净利润为0.97亿元，剔除冲回的期权费用0.23亿元，去年四季度真实扣非净利润约0.74亿元（不考虑所得税影响）。测算今年四季度扣非净利润实际增速约28%-80%，继续保持快速增长。预计2019年实现归属净利润4.00亿元-4.38亿元，同比增长61.37%-76.50%，预计全年高增长依旧。
　　商户服务势头强劲，已成为重要增长极。公司通过“支付+场景服务+营销管理+客户转化”的服务体系，基于SaaS模式，从上游介入商户经营，为商户提供更大的附加价值。通过合作自研等方式成功为超过36个行业的商户提供相应经营场景的解决方案，并且为商户提供创新、丰富的营销工具和高效的管理工具，如获客拓新、流量转化、二次营销、留存复购及经营数据分析、电子发票、会员系统管理等。2019年上半年，使用增值服务的商户较2018年末增长100%，业绩贡献增长约30%，预计其三季度仍保持较好趋势。我们认为增值服务一方面更好满足商户需求，助力其提升业绩、降低成本、加快资金周转，另一方面，将相对同质化的收单升级为综合服务，从而大幅增强客户粘性，并有有助于公司盈利能力提升，提高单位流水及单位商户的盈利水平，带来业绩更好释放。自2018年推出以来，公司商户服务势头强劲，已成为重要增长极。
　　投资建议：考虑三季报增速超出业绩预告，电子支付业务增速提升明显，我们上调公司2019年预测归属净利润至4.23亿元（前值为4.14亿元），维持公司2020年-2021年预测归属净利润为5.43亿元、6.88亿元，对应PE为20倍、16倍、13倍。因上调2019年业绩主要考虑为非经常性损益较多，同时维持2020年-2021年预测归属净利润不变，我们维持目标价28.02元/股，维持“强推”评级。
　　风险提示：收单服务监管政风险，市场竞争程度超出预期，业务整合风险。