国信证券-浙江鼎力-603338-2019年三季报点评：业绩符合预期，19Q4营收增速有望提速-191030

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　　2019年前三季度业绩同比12.02%
　　公司发布2019年三季报，实现营业收入14.45亿元，同比增长9.02%；归母净利润4.44亿元，同比增长12.02%；扣非净利润4.14亿元，同比增长15.41%。单季度看，2019Q3实现营收5.97亿元，同比增长10.41%，归母净利润1.83亿元，同比下降3.87%，业绩符合预期。公司19Q3单季收入创新高，在去年高基数的情况下仍同比增长10.41%，环比增长28.53%，主要系国内收入大幅增长所致，国内收入占比从19H1的51%进一步提升至前三季度的57%左右。当前公司出口美国主流产品已争取到关税豁免，预计19Q4出口美国收入有望快速增长，带动整体营收增长提速。
　　利润率19Q3有所下滑，期间费用率控制良好
　　公司前三季度毛利率/净利率为40.85%/30.69%，同比提升0.19/ 0.82个pct；单季度看，19Q3毛利率/净利率为39.61%/30.73%，同比下降3.99/4.57个pct，主要系加征关税影响美国市场毛利率有所下滑。公司期间费用率控制良好，前三季度销售/管理（含研发）/财务费用率为4.53%/5.14%/-2.62%，同比变动-0.73/-0.20/-1.04个pct。
　　臂式新产品快速推进，20年有望放量打开成长新空间
　　对标欧美市场，国内臂式产品占比约10%，远低于国外近40%的水平，长期看受益应用场景拓展，臂式产品占比提升是必然趋势，市场空间广阔。鼎力联合Magni研发的臂式升级产品综合性能优异，采用模块化设计，95%主要部件通用、80%以上结构件通用，客户维修人员只要会维修保养1款设备，即可应对所有机型维修保养问题，维修效率提升、人工成本降低；客户只需配备一套易损件，即可应对所有机型突发故障，降低配件采购和仓储成本，今年以来客户试用反响良好；我们预计随着公司“年产3200台臂式大型智能高空作业平台建设项目”在20年上半年达产，臂式放量有望带动公司业绩快速增长。
　　盈利预测与投资建议：
　　预计公司2019-21年净利润为5.83/7.63/10.23亿元，当前股价对应PE38/29/21倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；海外市场风险；募投项目未达预期。