国信证券-顺网科技-300113-2019年三季报点评：业绩符合预期，持续看好云服务成长空间-191030

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　　业绩符合预期，Q3降幅显著收窄
　　1）前三季度公司实现营业收入12.19亿元、归母净利润3.49亿元，同比分别下降20.54%、20.43%，符合市场及预期（三季报业绩预告区间为3.07-3.94亿元）；2）Q3单季度公司实现营业收入4.91亿元、归母净利润1.33亿元，同比分别下滑7.22%、9.14%，下滑幅度相比上半年显著收窄（上半年营收和净利润同比分别下滑27.56%、26.08%）；3）年初至今公司营收和净利润下滑主要在于广告业务在去年高基数背景下下滑明显，CD-key、加速器等增值业务同比去年高点亦有所下降；同时顺网云、云PC等业务尚处于投入期亦对短期业绩有所压制。
　　顺网云进展顺利，云PC进一步打开公司从2B到2C市场空间
　　1）公司已在全国建立起了百余个云计算POP节点机房，覆盖全国一到五线城市，网吧渗透持续推进；同时在网吧之外，公司积极推进为教育机构、政府窗口、居民物业等更多场景下的用户提供服务和优质的解决方案，进一步打开业务场景和成长空间；
　　2）2019年6月公司发布云电脑及云游戏解决方案。云电脑方面，用户借助本地“顺网云盒”可按需向云端算力池调用算力，在本地获得与高性能电脑相同的使用体验。同时，云电脑算力可复用于网吧、教育、医疗、政府、企业社区等多个场景，在不增加成本的情况下实现多重变现，空间较大。云游戏方面，公司已经可以提供电竞级（144Fps、2K分辨率、17Ms延时）的云游戏解决方案。我们认为，基于顺网云及云PC，公司有望打造国内领先的GPU云计算服务平台，成为未来云游戏时代的基础设施，也有助于公司打破原有的网吧场景限制，向网吧之外的B端以及C端场景延伸，长期成长空间进一步打开。
　　风险提示：顺网云及云PC进展低于预期；市场竞争加剧；业绩低于预期；监管风险等。
　　投资建议：看好顺网云及云PC长期成长空间，维持“买入”评级。
　　我们预计2019-2021年归母净利润分别为4.87/6.01/7.25亿元（暂不考虑云计算业务贡献），同比增速51/23/21%，全面摊薄EPS为0.70/0.87/1.04元，当前股价分别对应同期28/23/19倍PE。我们持续看好顺网云及云电脑业务长期成长空间，继续维持“买入”评级。