华鑫证券-同花顺-300033-Q3业绩增长超预期，新兴业务进展良好-191030

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　　事件：同花顺公布2019年三季度报告，前三季度实现营收11.56亿元，同比增长27.07%，归母净利润4.58亿元，同比增长43.89%，扣非归母净利润4.50亿元，同比增长47.86%；2019年Q3单季度实现营收4.54亿元，同比增长32.20%，归母净利润1.94亿元，同比增长52.06%，扣非归母净利润1.91亿元，同比增长51.95%。
　　公司Q3业绩增速超预期。分季度看，公司2019年Q1、Q2、Q3营收同比增速分别为20.48%、26.50%、32.20%；Q1、Q2、Q3归母净利润同比增速分别为33.25%、41.80%、52.06%；公司营收与归母净利润均呈逐季加速增长。公司业绩增速逐季提高主要系两方面因素：1）今年以来资本市场交易活跃，投资者对金融资讯服务需求提高以及导流业务快速增长；2）公司基金销售等业务增长良好；3）公司逐渐加大对期间费用的管控。
　　期间费用率保持稳定，经营活动现金流净额增长明显。前三季度，公司毛利率为87.89%，较去年同期上升0.38pct；管理费用率为7.68%，较去年同期下降2.07pct；销售费用率为12.34%，较去年同期上升2.51pct；研发费用率为28.03%，较去年同期下降4.17pct；经营活动现金流净额为7.14亿元，同比增长185.6%。
　　业务多点布局，探索新的发展路径。1）AI解决方案：公司持续加大对自然语言处理、机器学习与深度学习、图像与文字识别、数据智能、语音技术等大数据、人工智能领域的关键技术研发投入。2019年，公司陆续推出AI开放平台、智能客服、智能质检、AI理财师等产品，积极拓展公司的核心竞争力。2）基金代销：公司稳步推进第三方基金销售投入力度，努力将“爱基金”打造成为一站式公众理财服务平台。截至2019年6月30日，公司上线141家基金公司，共计7,830支基金产品。3）区块链：公司区块链保单信息存证平台产品入选国家区块链信息服务备案清单，同时公司也储备了一定的区块链相关技术，并积极探索区块链相关技术在互联网金融信息服务领域的应用，看好公司区块链业务在国家政策支持下快速发展。
　　盈利预测：我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为8.99、11.59和14.19亿元，对应EPS分别为1.67、2.16和2.64元，现价对应2019-2021年PE分别为58.4、45.4和37.0倍。公司作为国内互联网金融信息领军企业，在资本市场交易活跃，公司产品的ARPU、付费率双双提升等多重利好下，公司业绩有望延续高速增长，维持公司“审慎推荐”评级。
　　风险提示：金融监管政策趋严；2B业务发展不达预期；C端客户大量流失。