民生证券-景嘉微-300474-2019年三季报点评：图显稳定增长，小型专用化雷达可期-191030

《民生证券-景嘉微-300474-2019年三季报点评：图显稳定增长，小型专用化雷达可期-191030（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-景嘉微-300474-2019年三季报点评：图显稳定增长，小型专用化雷达可期-191030（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　一、事件概述
　　10月29日，公司发布2019年三季报，实现营业收入3.85亿元，同比增长31.61%；实现归母净利润1.23亿元，同比增长24.71%。
　　二、分析与判断
　　业绩增速加快，研发投入不断提升
　　2019年前三季度，公司实现营业收入3.85亿元，同比增长31.61%，主要原因是公司图形显控和小型专用化雷达销售增长所致；实现归母净利润1.23亿元，同比增长24.71%。单季度来看，Q3实现营收1.28亿元，同比增长26.11%；实现归母净利润4626万元，同比增长27.07%。公司期间费用率为34.68%，较去年同期的39.08%大幅下降4.4pct，主要系公司银行存款产生的利息收入增加所致。其中研发费用达到8071万元，同比增长44.27%。实现毛利率74.79%，较上年同期下降4.43pct。公司预付账款较期初大幅增长220.09%，主要原因为采购预付款增长，反映公司订单情况较好。
　　图形显控为核心业务，二代芯片已获订单
　　公司为国内GPU领导者，自主研发的第一代芯片JM5400依托强大的研发能力和技术实力迅速占领军机市场，二代芯片JM7200有望成为政府办公系统国产替代的首选。目前，JM7200芯片已完成与国内主要的CPU和操作系统厂商的适配工作，并已获得部分订单，批量订单落地速度有望加快；下一代芯片已进入工程研制阶段，正进行前端设计和软件设计。随着自主可控和国产替代的快速推进，公司自主研发的多款芯片有望获得大批量订单。
　　小型专用化雷达逐步放量，民用芯片稳定增长
　　公司较早开始在微波射频和信号处理方面进行技术积累，成功开发了多种用途雷达核心产品及微波射频组件等，在小型专用化雷达领域取得了一定的先发优势。经过多年研制，公司小型专用化雷达已实现批产，近年来销售收入取得显著增长。公司民用芯片主要有MCU芯片、BLE低功耗蓝牙芯片、Type-C&PD接口控制芯片。随着公司军用芯片的不断发展，民用消费级芯片领域有望从中受益。
　　三、投资建议
　　公司作为国内GPU领导者，在显控领域具有绝对优势，积极拓展小型专用化雷达和民用芯片板块，我们看好公司的快速发展。预计公司2019～2021年EPS分别为0.59、0.75和0.96元，对应PE为95X、75X和59X，可比公司平均估值96X，给予“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　1、JM7200项目进展不及预期；2、军机订单恢复缓慢