华西证券-洲明科技-300232-LED显示拓展新领域，5G智慧灯杆项目落地-191029

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　　事件：
　　公司发布2019年三季报，2019年前三季度公司实现营收40.00亿元，同比增长25.58%；实现归母净利润4.03亿元，同比增长24.49%。
　　分析判断：
　　携手巴可电子，持续拓展LED显示应用领域，未来有望加速LED小间距显示屏走进影院市场
　　在LED小间距显示屏的传统应用领域如安防、会议系统之外，公司精进挖掘细分市场机会，重点布局LED显示屏切入电影院屏幕。2019年9月9日，公司控股股东、实际控制人林撤嫦壬氚涂晌笆拥缱佑邢薰厩┦鹆恕豆煞葑眯椤罚饨渌钟泄5%的股份以9.16元/股的价格通过协议转让给巴可电子，由此展开双方在LED显示屏领域的战略合作伙伴关系。根据LEDinside数据，2018年巴可在全球电影院投影仪市场占有率达50%，针对电影屏市场，公司将借助巴可的产业优势，加速完成符合DCI认证标准的影院LED显示解决方案的联合开发及推广，为影院显示领域的爆发做好技术和市场储备。
　　路灯产品升级，5G智慧灯杆业务落地
　　在LED显示之外，常规照明业务出现产品升级。据公司三季报披露，2019年8月，公司以综合评分第一的成绩中标深圳前湾一路智慧路灯建设项目，该项目在拆除现有路灯灯杆的基础上，新建约135根智慧路灯并挂载无线设备、环境监测设备、高清摄像头、物联网关等多种智慧硬件，后台配置相应网络、服务器及存储设备。智慧路灯具备智慧照明、WIFI热点、5G微基站、安防及道路智慧监控、信息发布及信息交互等多种功能，是智慧城市建设的重要切入口，公司中标深圳项目，标志着公司开启5G智慧路灯规模化应用的新篇章。
　　中长期发展逻辑清晰，双引擎推进公司成长
　　公司在LED小间距显示屏产品保持高速成长的情况下，通过连续对外投资，布局显示屏细分领域、景观照明、高端商业照明，构建LED应用生态产业链，增强公司综合竞争力，形成显示应用加照明应用的双引擎，成长动力充足。
　　投资建议
　　维持前次预测，预计公司2019-2021年的归母净利润分别为5.34亿元、7.43亿元、9.25亿元，同比增速分别为29.5%、39.3%、24.5%；对应EPS分别为0.58元、0.81元、1.00元。参考申万LED指数过去2年PE（TTM）平均值约为24倍，我们给予公司2019年22倍PE，维持目标价12.76元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行，系统性风险；技术革新风险；商誉减值风险。