世纪证券-深南电路-002916-三季报点评：三季报再超预期，5G建设期高增长延续-191030

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　　事件：
　　公司发布2019年三季报。2019年前三季度实现营业收入76.58亿元，同比增长43.5%；归母净利润8.67亿元，同比增长83.4%；第三季度实现营业收入28.67亿元，同比增长36.69%，归母净利润3.96亿元，同比增长113.85%。第三季度业绩超预期，实际业绩超过此前预告区间60.61%-109.72%。
　　核心观点：
　　1. Q3高增长延续，5G建设期加速带动PCB需求增长。公司三季报超出预计区间，保持高增长，主要驱动因素为外部市场需求旺盛，叠加公司新厂产能释放。从需求端看，5G通信基础设施建设需求持续旺盛，公司作为国内PCB龙头，在多层高速PCB技术上具有领先优势，是华为的5G核心供应商。从产能端看，龙岗无锡厂均满载生产，南通一期产能释放充分，单月产值超1亿。二者叠加伴随相应产品附加值提升，量价齐升带动公司业绩高速成长。
　　2.业绩爆发期仍未结束，未来高端产线将持续带来价值增量。今年前三季度公司在建工程较上年全年增加206%，主要为“半导体高端高密IC载板产品项目”及"数通用高速高密度多层PCB项目(二期)"建设投入增加所致。南通二期定位高端订单，新增年产值可达15亿元。未来业绩增长动力十足。
　　3.维持“增持”评级。预计深南电路2019E-2021E年EPS为3.44/4.87/6.49元，对应PE为44/31/23倍。深南电路国内PCB制造龙头企业，5G建设期受益明显，维持“增持”评级。
　　4.风险提示。5G建设不及预期，原材料价格波动风险。