天风证券-北京银行-601169-PPOP维持高增长，资产质量平稳-191030

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　　事件：10月29日晚间，北京银行披露3Q19业绩：3Q19营收481.20亿元，YoY + 17.0%；归母净利润180.85亿元，YoY +8.77%。19年9月末，资产规模2.68万亿元，不良贷款率1.41%。3Q19年化加权平均ROE为13.03%。
　　点评：营收增速小幅下行，盈利增速回升
　　营收增速小幅下行。3Q19营收增速17.0%，1H19营收增速19.6%，小幅下行。不过，主要上市城商行3Q19营收增速大多较1H19下降，北京银行3Q19营收增速下行符合行业趋势。中收负增长幅度有所扩大，3Q19中收增速为-11.7%，而1H19为-5.5%，一是仍受理财新规影响，二是经济下行导致保函等业务下降。
　　盈利增长平稳，ROE较低。3Q19归母净利润增速8.8%，高于1H19的8.6%。3Q19加权ROE为13.03%，低于已披露数据上市城商行均值。
　　资产结构优化，净息差环比略降
　　资产结构优化。3Q19贷款1.4.万亿元，同比增速12.8%，保持较高增速；3Q19资产规模增速5.8%，轻资本转型之下，资产规模平稳扩张。由于贷款增速显著高于资产，3Q19资产中贷款占比较年初提升2.98个百分点至52.34%，资产结构优化。3Q19存款1.53万亿元，同比增长8.5%，存款增速有所放缓，存款占计息负债比为63.15%。
　　净息差环比略有下降
　　我们测算3Q19净息差为1.88%，季度环比下降3bp，主要是贷款利率下行带动生息资产收益率下降11 bp至4.23%。在负债端，市场利率下行带来付息成本率的下降已趋缓，3Q19计息负债率仅下降2 bp至2.49%。随着贷款利率的进一步下降，我们预计息差仍将承压。
　　资产质量保持较好，拨备较充足
　　资产质量保持平稳。3Q19不良贷款率1.41%，较1H19下降4 bp，稳中向好；不良贷款率居主要上市城商行中游。
　　拨备较充足。3Q19拨贷比3.04%，较1H19下降2 bp；拨备覆盖率较1H19上升4.6个百分点至215.4%，风险抵御能力较强。
　　投资建议：股息率领先，拨备前营利维持高增长
　　截至10月30日，北京银行股息率高达5.16%，在A股上市银行中仅低于民生银行和交通银行，投资价值凸显。3Q19拨备前利润增速为21.5%，维持在较高水平。我们预计北京银行19-21年归母净利润增速为8.1%/7.1%/6.5%，对应EPS为每股1.02/1.09/1.17元，维持1倍19 PB目标估值，对应目标价8.95元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示：贷款利率明显下行；资产质量大幅恶化等。