民生证券-内蒙一机-600967-2019年三季报点评：降本增效持续推进，业绩增速不断提升-191031

《民生证券-内蒙一机-600967-2019年三季报点评：降本增效持续推进，业绩增速不断提升-191031（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-内蒙一机-600967-2019年三季报点评：降本增效持续推进，业绩增速不断提升-191031（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　一、事件概述
　　10月30日，公司发布2019年三季报，实现营业收入75.36亿元，同比增加5.24%；实现归母净利润4.21亿元，同比提升20.53%。
　　二、分析与判断
　　业绩增速提升，费用控制效果显著
　　2019年前三季度，公司实现营业收入75.36亿元，同比增加5.24%；实现归母净利润4.21亿元，同比提升20.53%。单季度来看，Q3单季实现营收22.22亿元，同比增长6.9%；实现归母净利润8687万元，同比增长43.82%，三季度业绩增速大幅提升。公司期间费用率为3.51%，较上年同期下降1.09pct，主要原因为销售部门节约费用导致销售费用同比下降30.84%，存款利息收入较多导致财务费用下降。公司毛利率为9.78%，较去年同期下降1.16pct。公司存货较期初增长75.05%，系产品未完工交付增加，表明公司订单充足，行业景气度提升。
　　军用特种车辆领导者，内装+外贸保稳定发展
　　公司作为国家唯一的集主战坦克系列和中重型轮式装甲车系列为一体的装备研制生产基地，目前已形成轮履结合、车炮结合、轻重结合、内外贸结合的研制生产格局。近年，公司外贸产品VT4坦克、VN1型轮式战车出口创出新业绩。根据最新发布的《新时代的中国国防》白皮书，国防军费中的装备费占比已增至41%，并且未来将加大淘汰老旧装备力度，提高包括15式坦克在内的主战装备列装速度。随着军改影响的逐渐消除，军品采购恢复将推动公司军品领域稳定增长。
　　铁路车辆订单持续，板块未来增长可期
　　铁路车辆包括敞车、罐车、平车、棚车、漏斗车、专用车等，覆盖60吨级到100吨级的整车产品。公司年内合计签订10.01亿元的铁路车辆订单，并将于年内交付完成。目前公司正加大外贸开拓力度，对印尼、立陶宛、澳大利亚等市场持续发力，我们预计未来公司铁路车辆领域也将以内销+外贸的形式稳定发展。
　　三、投资建议
　　公司是我国特种车辆领导者，随着国防装备费占比提升，主战装备加速列装，我们看好公司长期发展。预计公司2019～20201年EPS分别为0.38、0.44和0.51元，对应PE为27X、23X和20X，可比公司平均估值为50X，给予“推荐”评级。
　　四、风险提示：1、军费增长不达预期；2、外贸市场开拓缓慢