中泰证券-泛微网络-603039-业务稳步推进，业绩现金质量高-191029

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　　投资要点
　　投资事件：公司发布三季报：营业收入7.85亿元，同比增长26.11%，归母净利润7158.65万元，同比增长20.91%，扣非归母净利润5150.26万元，同比增长4.76%。
　　业绩稳定增长，整体毛利率略增，收入利润的现金质量高。公司业务稳步推进，业绩实现稳步增长，2019年前三季度收入7.85亿元，增速26.11%，归母净利润7158.65万元，增速20.91%。前三季度毛利率略增，报告期内毛利率96.05%，同比提高0.73个百分点。从现金流量表来看，报告期内公司销售商品及提供劳务收到的现金8.88亿元，高于收入规模7.85亿元，经营性净现金流0.81亿元，高于归母净利润0.72亿元，公司业绩的现金质量良好。
　　可转债获受理，有望进一步增强公司研发实力。公司拟发行可转换公司债券，募集资金总额不超过人民币31,600万元，募投项目为微协同管理软件研发与产业化项目。目前公司发行可转换公司债券项目已获证监会受理。募投项目旨在建设集研发、测试、运营、维护、销售为一体的综合性研发与产业化中心，扩充技术研发团队，先行开展系统七大引擎升级、跨组织协同生态管控体系、智能化自然办公辅助系统和数字政务协同管理平台四个研发项目。若募投项目落地有望进一步增强公司研发实力，提供公司综合竞争优势。
　　公司重视研发投入，推出新一代OA产品，助推业务持续发展。报告期内公司研发费用1.12亿元，增速23.58%。近期公司发布新一代OA产品e-cology9.0，并且联合腾讯企业微信、上海CA、契约锁三家公司形成新一代产品联盟。新一代OA产品融合腾讯企业微信的移动门户功能、上海CA的法律合规性、契约锁的云合同签约平台，显著提高产品整体性能，增强产品的竞争优势。公司重视研发投入，产品不断推陈出新，满足技术升级以及客户需求，有望驱动公司业绩持续良性发展。
　　投资建议：预计2019/2020/2021年EPS 0.96/1.23/1.67元，对应PE 67.33/52.85/38.90，给予“买入”评级。
　　风险提示：业务发展不及预期