中泰证券-金智科技-002090-非经致业绩波动，泛在带来发展新契机-191030

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　　公司发布2019年三季报：前三季度实现营收12.92亿元，同比增长12.79%；实现归母净利润0.96亿元，同比增长19.88%；扣非归母净利润0.38亿元，同比下滑27.44%；毛利率26.93%，同比下降1.99pct；净利率7.14%，同比提升0.42pct。单季度看：单三季度实现营收4.47亿元，同比提升18.64%；归母净利润0.02亿元，同比下滑89.84%；扣非归母净利润0.10亿元，同比下滑39.22%；毛利率24.39%，同比下滑8.96pct；净利率0.65%，同比下降5.17pct。业绩基本符合市场预期。
　　非经常性损益波动致公司业绩大幅减少，业务结构变动致扣非业绩下滑。前三季度公司非经常性损益金额0.58亿元，其中单三季度由于转让保加利亚电站股权带来的外币报表折算差额结转使得非经常损益为负，进而导致公司单三季度归母净利润同比大幅下滑89.84%；公司单三季度扣非归母净利润同比下滑39.22%，原因系三季度电力产品业务收入确认占比下降。
　　达茂旗项目融资担保解除，老君庙风电场二期加速推进。报告期内公司承接的达茂旗198MW风电场及送出工程EPC总承包项目完成整体出售，四家项目公司与中金租提前归还融资租赁剩余本息，公司子公司担保义务解除。2019年9月公司子公司与中国电建西勘院签订老君庙风电场二期250MW项目总承包合同，全力推进项目投资建设与后续并网发电。
　　智慧能源聚焦电力产品，新型TTU有望迎来需求放量。2019年上半年公司基于华为芯片自主研发新一代TTU产品，并于2019年5月成功中标国网冀北电力公司配网物资招标项目。考虑到国家电网旗下共有27个网省公司，新一代TTU产品作为泛在平台下重要智能配变终端有望在其余26个网省公司陆续推广，从而迎来需求放量。
　　“两化融合”战略持续推进，“泛在”全面提速带来发展新契机。公司坚持电力自动化与信息化核心技术的有机结合与深度融合，充分发挥两大业务协同效应，并深度参与“物联网智能感知终端平台”国家课题。10月国家电网召开泛在电力物联网推进会议并发布白皮书，泛在建设全面提速，公司基于先发优势与自主研发创新实力有望获得份额的进一步提升。
　　投资建议：公司专注电力自动化与信息化多年，拥有电力自动化全产业链布局，并积极推进智慧城市解决方案平台，有望充分受益于国内智能化与信息化投资上台阶，我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.68/2.10/2.79亿元，EPS分别为0.42/0.52/0.69元，对应2019年10月29日收盘价PE分别为25.0/20.0/15.1倍，维持增持评级。
　　风险提示：电网招标不及预期、泛在建设不及预期、智慧城市业务推进不及预期