国联证券-安图生物-603658-化学发光持续放量，业绩延续高增长-191029

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　　事件：
　　公司发布2019年三季报，实现营收18.94亿元，同比增长39.22%，实现归母净利润及扣非净利润5.38亿元和5.20亿元，同比增长30.87%、31.32%。
　　投资要点：
　　业绩逐季提速，研发投入不断加大
　　Q3单季度公司营收和归母净利润分别为7.14亿元、2.18亿元，同比增长39.53%、32.42%，前三季度扣非归母净利润增速分别为30.14%、30.92%、32.36%，业绩逐季提速。公司毛利率变化较小，同比下滑0.14pct。费用方面，随着经营规模的增长，销售费用率整体略有下滑；而管理费用率因研发投入加大整体提升1.06个百分点。公司研发持续加码，前三季度公司研发投入2.26亿元，同比增长54.77%，占营收比提升至11.92%。
　　化学发光持续放量，全产品线优势渐显
　　预计19年前三季度公司共投放化学发光仪超过700台，市场保有量接近3800台，单台配套试剂年产出约34万元，带动发光试剂实现45%左右增长。化学发光进口占比超过80%，公司作为国内发光龙头，在政策推动下有望逐步向高端医院渗透，叠加已获批的低速发光仪以及明年将要获批的600速发光仪，我们认为公司化学发光业务有望延续高增长。公司IVD产品线齐全，一体化优势明显，预计微生物、生化板块维持稳定增长，微生物质谱和流水线的上量提升了公司在高端检测市场的竞争力。此外，公司通过与芬兰Mobidiag合作，积极布局核酸POCT领域，产品协同效应有望进一步提升。
　　盈利预测与评级
　　考虑发光持续景气，略上调盈利预期，预计19-21年EPS分别为1.80、2.33、3.01元，对应收盘价，市盈率分别为56、43、33倍。，维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　1、政策性风险导致毛利率下滑超预期；2、行业竞争加剧。