东兴证券-圣邦股份-300661-2019年三季报点评：产品升级持续支撑业绩高增长，公司三季度业绩大超预期-191029

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　　报告摘要：
　　事件：公司发布公告称2019年前三季度公司营收5.34亿元，扣非归母净利润1.14亿元，同比增长74.03%。2019年第三季度公司营收2.38亿元，扣非归母净利润0.56亿元，同比增长108.36%。
　　国产替代影响持续深化，公司大客户进展顺利。贸易战前，国内终端厂商并没有很积极进行模拟芯片的国产化替代。华为事件之后，国内终端厂商加速导入本国模拟芯片零部件。公司凭借领先的技术，较高的产品性能以及不断完备的产品线，在国内大客户中进展迅速。
　　公司多款高端产品导入，公司业绩弹性不断提升。公司技术不断进步，一些研发周期长，高单价，生命周期长的高端模拟产品陆续通过验证，进入大客户产品线。高毛利产品在大客户中的持续放量会对业绩产生长期积极影响。
　　公司保持高研发投入，不断垒实发展基础。公司前三季度研发投入占营收比重保持在17%以上，公司产品性能、稳定性以及认可度不断提高。此外，公司积极吸引海内外模拟芯片人才，多位具有丰富经验的海外模拟芯片人才纷纷加入圣邦，使公司研发实力不断提升。
　　因此，在内外多重因素的作用下，三季度延续了二季度营收利润高增长趋势，预计公司全年营收及利润将同比大幅提升。
　　公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2019-2021年营收分别为7.60、10.50和14.92亿元，归母净利润分别为1.62亿元、2.63亿元、3.90亿元，EPS分别为2.05元、3.31元、4.91元，对应当前股价的PE值分别为91.21x、56.31x、38.00x，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游客户需求不及预期；研发投入产出不及预期等。