东吴证券-丸美股份-603983-眼霜龙头Q3加速增长，继续享受行业红利-191030

《东吴证券-丸美股份-603983-眼霜龙头Q3加速增长，继续享受行业红利-191030（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-丸美股份-603983-眼霜龙头Q3加速增长，继续享受行业红利-191030（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点
　　事件：公司公布三季报，公司前三季度收入同增14.8%至12.12亿，归母净利同增52.3%至3.59亿。单三季度公司收入同增21.3%至3.97亿元，归母净利同增150.6%至1.03亿元。
　　公司三季度收入增速有所提速，销售情况良好。我们预计前三季度电商渠道收入增速有望达到20%；日化店渠道增长超过10%；美容院渠道在新增产品线的情况下增速达到30%；百货也在高端产品的推动下获得了25%增长，在行业零售整体向好的情况下，公司继续保持了较高的收入增速，显示出了较强的品牌力。
　　单季度销售费用节约及其他收入增长，以及一次性收入确认时点变化导致前三季度利润加速增长。公司单三季度销售费用同比下降15.3%，单三季度销售费用率下降13.8pct至32.2%。由于四季度销售旺季即将来临，我们认为单季度的销售费用率下降因素不需过分关注，公司预期依旧将在Q4加大广告力度投放，全年销售费用率预计不会出现重大变化。另一方面，公司单三季度在公允价值变动及财务收入上均有一定增长，导致单三季度利润增速明显快于收入增速。
　　同时由于政府补贴确认时点19年确认于二季度（3300万），18年确认于四季度（近4000万），导致19年前三季度公司利润增速明显快于收入增速。
　　盈利预测与投资评级：在市场竞争激烈的情况下，公司三季度表现出加速增长的趋势，表明其新品类新品牌的推出初见成效。我们认为在持续受益低龄化、高端化的趋势下，化妆品行业有望在中长期均持续获得较高的增速。作为国产龙头品牌之一的丸美股份在细分领域已经具备了较强的市场地位。我们上调公司19~21年归母净利润5.4亿/6.4亿/7.5亿，同增29%/19%/17%,对应当前估值48/40/34X。考虑到整个行业的快速发展和丸美较强的市场地位，维持“增持”评级。
　　风险提示：零售环境波动；化妆品需求增速不及预期；市场竞争加剧