东方证券-大悦城-000031-盈利能力稳步改善，业绩保持快速增长-191030

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　　事件
　　公司发布2019年三季报，前三季度实现营业收入223.3亿元，同比增长68.3%，归母净利润24.4亿元，同比增长47.0%。
　　核心观点
　　盈利能力稳步改善，业绩增长符合预期。公司前三季度实现营业收入223.3亿元，同比增长68.3%，归母净利润24.4亿元，同比增长47.0%。业绩的增长主要来自于地产结算收入和商业运营收入的增加。公司的毛利率为48.4%，较去年同期提升2个百分点，盈利能力有所提升。业绩增速低于收入增速主要因有息负债增加导致财务费用大幅增加和投资收益减少。前三季度财务费用为13.7亿元，同比增长240.8%，投资收益为7.5亿元，同比减少33.6%。
　　销售保持高增长，土地投资力度明显加大。根据克而瑞数据，公司1~9月房地产销售金额为510亿，同比增长31.4%，依然保持行业内较快的增速。土地投资方面，1~9月拿地金额为212.8亿，投资强度（拿地金额/销售金额）为41.7%，较上半年的投资强度提高17.3个百分点，反映出公司在下半年明显加大了投资力度。积极进取的土地投资策略为公司未来发展奠定良好基础。
　　杠杆稳中有升，推动公司加速发展。公司有息负债规模保持稳定，截至9月底，公司有息负债为694亿元，较6月底增加2亿元，净资产负债率为125.1%，较6月底提升6.9个百分点。公司融资成本低，适度增加杠杆有利于发挥公司的优势，加速推动开发业务规模增长和商业项目落位布局。
　　财务预测与投资建议
　　维持买入评级，目标价8.45元。我们预测2019-2021年公司EPS为0.76/0.85/1.02元。可比公司2019年PE估值为13X，给予公司2019年13X的PE估值，剔除股权出售带来的投资收益，EPS为0.65元，对应目标价8.45元。
　　风险提示
　　房地产销售规模不及预期。布局城市房地产市场回暖不及预期。