中泰证券-新希望-000876-猪鸡共振，业绩亮眼-191030

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　　投资要点
　　事件：新希望公布2019年三季报，前三季度实现收入569.17亿元，同比增长12.01%%，归母净利润30.71亿元，同比增长111.73%，扣非后归母净利润32.42亿元，同比增长98.29%；加权ROE为13.49%。
　　畜禽价格向好，养殖板块景气度持续提升。受益于禽价和猪价的持续上涨，三季度饲料及养殖板块盈利大幅提升。其中饲料+禽板块盈利7亿+，我们认为消费替代影响下，禽需求有望继续向好，板块利润有望维持高位。生猪养殖方面，三季度公司生猪销售量102.53万头，销售收入累计20.95亿元，由于三季度销售量中包含部分外购仔猪，因此完全成本略有提升，预计单季度生猪养殖盈利3亿左右。
　　生产性生物资产大幅提升，资本支出翻倍增长。三季度，公司生产性生物资产增至9.86亿（环比增66.6%，同比增86%），主要系猪养殖产业生产性生物资产增加，我们估算公司三季度种猪存栏增至20万头以上。资本支出方面，公司资本支出金额增至54.56亿元，同比增加112.05%。其中，资本支出主要用于生猪养殖规模的扩建，我们认为生产性生物资产及资本支出的大幅提升反映了公司积极布局生猪养殖业务的决心和执行力，预计公司2020年出栏量有望实现大幅提升。
　　综合判断，我们预计19-20年生猪出栏量有望达到350万/800万头，同比增速达37%/129%。同时受惠于禽类价格高景气，禽板块及饲料板块的盈利水平有望维持。我们预计19-20年公司净利润49亿/132亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：大规模疫病风险或公共卫生安全事件风险，原料价格大幅波动，猪价或鸡价大幅下跌。