东吴证券-景嘉微-300474-旗舰新品JH920发布，中国“英伟达”信心十足-211212

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事件：12月10日，景嘉微在长沙举办了旗舰新品JH920的新品发布会，发布会以“创‘芯’视界，应用无界”为主题，向业界全方位展示了新品JH920的性能及应用场景。

投资要点9系GPU生态完备，用户应用程序可直接移植运行：图形显示接口方面，JH920支持4路独立显示输出，支持多屏同时输出，支持4路视频解码，1路视频编码，支持OpenGL4.0、Vulkan1.1等图形编程接口，支持OpenGL3.0计算编程接口，支持4路4K@60fpsHDMI2.0外视频输入。

软硬件设备方面，JH920全面支持国产CPU、国产操作系统和国产固件，可广泛应用于PC、服务器、图形工作站等设备，满足地理信息系统、图像匹配、信号处理、机载车载舰载显控等显示计算需求。

游戏应用方面，JH920还可以支持多种游戏引擎，如OGRE，UE4，Unity3D等，可以流畅运行多款不同的大型单机游戏和网络游戏。

JH920所有框架和接口遵从国际行业标准和规范，用户应用程序不需要做任何修改，直接移植到JH920直接可以运行。

发布会生动演示9系GPU多场景应用，产品性能得到证实：发布会现场，景嘉微搭建了展台，近距离向与会嘉宾、客户及领导专家展示了JH920在上网办公、4k高清电影、数字仪表、通用计算、游戏（侠盗猎车手、红色警戒、王者荣耀等）等多种典型应用。

公司9系产品在展示的各种场景下运行流畅，性能稳定，产品力得到证实。

第三代旗舰新品JH920的发布预示着景嘉微在国产高性能GPU领域又迈进了一个新的台阶。

景嘉微供货能力充足，下游需求旺盛，预计2022年Q1有望形成订单：景嘉微正在跟客户做产品导入和应用适配，也做好了批量供应的准备，供货能力有保障，下游客户对公司产品认可，需求旺盛。

9系产品性能优越，有望进入行业信创和民用市场，我们预计2022年Q1有望形成订单。

9系产品相比于7系产品不论是市场空间还是单价都会更高，出货量和定价有望超出市场预期，在大幅提升公司营收规模的同时，有望显著改善公司盈利质量。

盈利预测与投资评级：我们维持景嘉微2021-2023年收入预测13.32/21.16/31.50亿元，归母净利润3.55/5.76/9.32亿元，对应2021-2023年EPS为1.18/1.91/3.10元，对应当前PE为144.80/89.18/55.10倍。

产品发布会上，公司新一代9系GPU性能已有大幅度提升，应用场景进一步拓宽。

公司估值上往2022年业绩切换，分别给予公司2022年军工和芯片业务70倍PE和40倍PS估值倍数，目标市值700亿元，对应目标价233元，维持“买入”评级。

风险提示：国产化政策推动不及预期；我国军费及军工信息化不及预期；公司产品研发进程不及预期。