国联证券-华兰生物-002007-疫苗快速放量，业绩略超预期-191028

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　　事件：
　　公司发布2019年三季报，实现营收、归母净利润及扣非归母净利润26.38/9.64/8.92亿元，同比增长29.60%/26.89%/31.11%；业绩略超预期。
　　投资要点：
　　疫苗贡献业绩弹性，三季度超预期
　　Q3实现收入和归母净利润分别为12.36亿元、4.57亿元，同比增长48.05%、48.96%，单季度业绩超预期。公司Q3业绩快速增长的最主要因素是流感疫苗放量超预期，预计四价流感疫苗销量超过400万支、三家流感疫苗销量约200万支，贡献收入5-5.5亿元，相较去年同期的1.5亿元提升明显。血制品方面，预计Q3贡献收入7亿元出头，同比仍有个位数增长。得益于流感疫苗收入占比提升，前三季度毛利率提升2.13pct，其中Q3单季度提升5.14pct。
　　流感疫苗持续放量，研发管线值得期待
　　江苏金迪克的四价流感疫苗于今年5月份获得生产许可，但目前仍未有相关产品批签发，预计19年四价流感疫苗仍将维持华兰独家的格局，预计全年销量超过800万支。考虑到当前国内流感疫苗接种率较低，其他厂家的获批有望协同公司进一步打开行业市场空间，而公司产能扩充完备，四价流感苗有望持续快速放量。此外，公司狂犬疫苗和破伤风疫苗已经报产，预计明年上市后有望带来新的业绩增量，另有多个疫苗正在临床开发。公司四个单抗的III期临床研究稳步推进，未来有望成为新的业绩增长点。
　　盈利预测与评级
　　考虑到血制品行业缓慢复苏以及流感疫苗格局好、持续快速放量，我们略微上调了公司盈利预期，预计19/20/21年EPS为1.02/1.22/1.44元，对应当前股价PE为37/31/26倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　1、血制品销售不及预期；2、流感疫苗接种量不及预期。