天风证券-深圳新星-603978-Q3单季度不及预期，不改长期增长趋势-191031

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　　事项
　　公司发布2019年三季报，报告期内实现营收7.77亿元，同减0.36%；归母净利润0.76亿元，同减6.92%；扣非归母净利润0.68亿元，同增0.07%。其中Q3季度营收2.55亿元，同减12.79%；归母净利润0.18亿元，同减34.22%；扣非归母净利润0.16亿元，同减41.66%。Q3季度业绩略低于市场预期。
　　细化剂销量下滑，或是Q3季度不及预期主因
　　公司Q3季度实现营收2.55亿元，同比下滑12.79%；营业成本2.08亿元，同比下滑11.86%。而同期中国铝材产量1293.3万吨，同比微增3.32%、环比下滑1.93%；铝材出口139万吨，同比&环比均下滑10.32%。在宏观经济较弱以及中美贸易摩擦背景下，铝加工行业景气度下滑，公司主营的铝晶粒细化剂作为铝加工添加剂，同样受到影响，推测细化剂销量下滑，或是公司Q3季度业绩不及预期的主因。
　　公司与电解铝行业实现双赢，四氟铝酸钾有望加速推广
　　公司研发的四氟铝酸钾有望部分替代氟化铝（电解铝添加剂）。在电解铝生产中一般添加20公斤/吨氟化铝，现将10公斤/吨氟化铝+10公斤/吨氟铝酸钾混用，可在不增加成本的情况下（价格与氟化铝相当），节电500度，按照度电0.31元/度计算，可为电解铝企业增厚利润155元/吨。对电解铝企业来说，使用四氟铝酸钾增厚利润相当可观，因此四氟铝酸钾实现了公司与电解铝行业双赢的局面，其在电解铝行业中的应用有望加速推广。
　　成长空间打开，公司将迎来新的飞越
　　按照2018年中国3648万吨、全球6434万吨电解铝产量估算，假设每吨电解铝添加10公斤/吨估算，市场空间将达到中国36.5万吨、全球64.3万吨。从目前氟铝酸钾产品销售情况来看，推广效果显著，公司作为拥有原料、设备、专利等多种壁垒的企业，将乘行业发展的东风，迎来新的飞越。
　　盈利预测及评级：
　　公司作为铝晶粒细化剂行业的龙头，随着公司产品规模的不断扩张以及副产品四氟铝酸钾的加速推广，预计2019-2021年净利润分别为2.01/3.50/4.47亿元，EPS分别为1.26/2.19/2.80元/股，对应2019年10月29日收盘价PE分别为22/13/10X，维持“增持”评级。
　　风险提示：公司产品产能释放不及预期的风险，新产品四氟铝酸钾推广进度不及预期的风险