华泰证券-隆华科技-300263-业绩亮眼，看好新材料业务发展-191031

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　　主营业务增长符合预期，维持“买入”评级
　　公司发布2019年三季报，报告期内实现营业收入12.95亿元，同比增长19.85%；实现归母净利润1.34亿元，同比增长48.51%，业绩增长符合预期。公司2015年根据“二次腾飞”战略积极布局新材料业务，目前新材料业务与环保业务均保持稳步快速发展，形成多元协同的产业格局，成功实现战略转型。我们看好公司未来发展潜力，预计公司2019~2021年EPS分别为0.22/0.28/0.35元，维持“买入”评级。
　　三季度单季业绩表现亮眼，业务综合毛利率提升
　　2019年第三季度，公司实现营业收入4.72亿元，同比增长30.82%；实现归母净利润5115.56万元，同比增长77.77%，表现亮眼。公司2019年前三季度业务综合毛利率30.26%，同比提升3.00个百分点；营收净利率12.30%，同比提升2.88个百分点。我们认为公司单季度业绩的大幅提升,是得益于靶材业务、军民融合高分子材料、复材业务等新材料业务的内生增长所致。
　　靶材业务进入快速发展期，非靶业务有望带来新的增长点
　　根据公司公告，公司宽幅钼靶经过前期的布局即将进入量产阶段，在京东方和武汉天马的测试有序推进；ITO靶材在在京东方、华星光电等厂家测试产线进展顺利，已在多家客户的TFT产线上开始批量供货。随着靶材下游的电子显示及半导体行业市场需求持续放量，公司作为上游核心靶材供应商步入了快速发展期。同时，新设立的两个事业部开拓的钨制品、钨钼丝线材产品等非靶业务发展迅速，有望带来新的增长点。
　　高分子及其复材业务在军民两端拓展顺利，保持稳定增长态势
　　子公司兆恒科技的PMI泡沫产品已规模化应用于航天、航空等领域。子公司海威复材在舰船复合材料制品领域继续保持领先优势，上半年先后落实了多个型号任务的相关合同，主推的大型结构复合材料产品实现市场突破。子公司科博思的一体成型合成轨枕等新产品在北京地铁市场实现首次应用，并完成了某型号贮运发一体式导弹发射箱的结构设计、产品试制等工作，为产品定型打下基础。随着军改后装备新型号逐步量产和下游民用市场份额提升，公司高分子及其复材业务有望持续保持稳定增长态势
　　看好公司靶材及高分子新材料业务未来发展潜力，维持“买入”评级
　　我们预计公司2019-2021年归母净利润1.99/2.60/3.21亿元，对应EPS0.22/0.28/0.35元。采用分部估值法，其中传热业务板块、环保业务板块、新材料业务板块可比公司2019年平均PE估值分别为16.66、14.19、55.12，分别给予公司传热业务板块、环保业务板块、新材料业务板块2019年16~17、14-15、55~56倍PE估值，总市值区间为56.99~58.98亿，对应公司目标价范围为6.23~6.45元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：军费增长及军民融合推进低于预期，靶材国产化进程低于预期。