德邦证券-美联储10月会议声明点评：预防式降息再次来袭，年内再降概率减小-191031

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　　摘要：
　　预防式降息再次来袭。在昨天结束的美联储10月议息会议上，美联储决定将其基准利率下调25个基点，至1.5%到1.75%的目标区间，这是美联储年内第三次降息。此前，市场对本次降息预期就达到90%以上。同时，此次降息美联储内部分歧减小，共有8人支持降息，2人反对。而在9月的会议上，支持降息的有7人。在随后公布的议息声明中，美联储删除了“将采取适当行动以维持经济扩张”。并且表示企业固定投资和出口仍然疲软。不过，美联储强调了当下美国经济还是比市场预期表现稳定，因为劳动力市场强劲，就业增长文件，消费支出稳定上涨。因此市场认为，在本次降息之后，美联储可能年内不会再次选择降息。
　　经济增长放缓，通胀表现疲软。在这次降息前，市场早有预期。这主要是因为在此之前公布的美国经济数据表现都不容乐观。首先，美国三季度GDP增长仅为1.9%，较上一季度再次下行0.1%。除此之外，美国ISM制造业PMI也是出现了下滑，9月ISM制造业PMI仅为47.8，为2009年6月以来最低水平。与此同时，美国通胀持续处在较低迷的水平。最新美国公布的PCE物价指数低于市场表现，8月美国PCE和核心PCE同比分别为1.4%和1.7%，相比2%的目标仍有很大距离。不明的经济前景和低迷的通胀，正是促成此次美联储降息的重要原因。同时，在会后的发布会上，鲍威尔表示因为目前美国的通胀水平表现不好，因此美联储短期不会考虑加息，直到看到实质性的通胀好转。美联储预期在明年年中达到2%的通胀目标。
　　短期预计不会再次降息，关注点重回美联储扩表。美联储此次降息后，市场表现强烈，美股和黄金大涨，标普500更是再创新高。美元与美债收益率下跌，美国国债收益率倒挂的情况有所好转。这表明此次降息比较符合市场预期，并且此次美联储降息消息宣布后，特朗普罕见并未发表评价。在会后的新闻发布会上，市场更加关注美联储之后是否会采取量化宽松政策。因为在此前美联储从9月17日开启正回购，10月15日开始重启购债计划，截止到目前已经总计扩表2090亿美元。不过鲍威尔否认了将要量化宽松的说法，他表示购买国债纯粹是技术性措施，只是为了稳定市场流动性。不过，根据10月FOMC新闻发布会的信息，美联储希望将准备金规模维持在1.5万亿美元左右。此后美联储肯定还将继续扩表，以应对美国经济下行。
　　多国和地区跟随美联储降息，但我们预期国内跟随概率不大。在美联储公布降息后，截止10月31日上午全球已经有巴西、沙特、巴林、科威特和阿联酋5家央行做出降息决定，并且香港金管局也是宣布降息25个基点。但我们预计国内跟随降息的概率不大，首先国内通胀水平依旧较高，短期看不到下降趋势。其次，国内目前的问题是结构性问题，全面降息并不能很好的解决。因此我们认为国内跟随降息概率不大。
　　风险提示：美国经济失速下行，中美贸易摩擦升级。