东吴证券-中国长城-000066-Q3营收增长显著，PK2.0体系正式发布-191030

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　　事件：前三季度营收71.50亿元，同比增长14.02%，归母净利润1.77亿元，同比减少15.06%，扣非净利润1.00亿元，实现扭亏为盈。
　　投资要点
　　Q3营收增长显著，扣非净利润扭亏为盈：Q3实现营收28.20亿元，同比增长32.15%，归母净利润0.33亿元，扣非净利润0.25亿元，实现扭亏为赢。前三季度毛利率21.59%，同比增加4.27pct，主要受益于信息安全整机及解决方案毛利率提升。费用率方面，销售费用同比增加0.62pct，主要系职工薪酬及运输费增加；管理费用率减少0.98pct；研发费用率同比增加1.88pct，主要是子公司研发投入增加；财务费用率同比增加0.56pct，主要系借款带来利息支出。预付款项较年初增长318.24%，主要是子公司预付货款增加所致。
　　PK体系迈入2.0阶段：10月20日，中国电子正式发布PK 2.0体系。该体系由飞腾2000系列CPU+麒麟4.02系列操作系统组成（PK体系1.0为飞腾1500 +麒麟4.0），兼容移动、云、大数据和物联网、人工智能等最新技术的产品组合生态。PK2.0体系融入云物移大智等主流技术，实现了PC互联网、移动互联网、物联网的全贯通，是面向现代数字城市和网络信息体系的未来国内主流生态技术体系。作为PK体系的核心支撑，中国长城集研发、制造、销售、系统集成、服务于一体，着力打造高安全基础设施底座。基于飞腾CPU、银河麒麟操作系统的台式机、一体机、笔记本、服务器、存储等产品和解决方案，目前已在多个部委、省市及政务、金融、交通互联网等多个行业实现规模应用。
　　擎天DF720云服务器发布，加快布局服务器领域：擎天DF720是首款基于PK2.0体系的服务器，采用飞腾FT-2000+ 64核高性能处理器，支持云计算、大数据及多种应用场景，适用于大批量数据中心业务处理需要，整体性能达到国产同类产品领先水平。主要面向政务、金融、医疗、交通、电力、教育等国家重点行业和互联网产业发展，满足现代数字城市建设高性能、海量存储、虚拟化、易扩展等应用需求。此外，FT-2500新一代处理器也即将发布，其支持2-8路CPU互联，将大大提升基于飞腾CPU服务器的性能和市场竞争力。今年10月12日发布的《中国云计算产业发展白皮书》提出到2023年我国政府和企业上云率将超过60%，而基于全国产服务器的自主安全云计算平台将成为主流IT基础设施，作为目前性能较为强劲的CPU服务器平台，也将持续收益。
　　盈利预测与投资评级：预计2019-2021年EPS分别为0.36元/0.43元/0.52元，目前股价对应PE分别为44/37/30倍。自主可控有望在明年大规模放量，公司的PK体系作为国内生态最完善的国产化体系，已经进入了2.0新阶段，将持续受益，同时飞腾股权转让已经完成，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能扩展低于预期；自主可控推进不及预期。