国信证券（香港）-长城汽车-2333.HK-盈利能力显著好转，四季度有望保持-191028

《国信证券（香港）-长城汽车-2333.HK-盈利能力显著好转，四季度有望保持-191028（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券（香港）-长城汽车-2333.HK-盈利能力显著好转，四季度有望保持-191028（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　2019Q3结束下滑，盈利能力显著好转
　　长城汽车（02333.HK）三季报显示，公司2019年前三季营业总收入录得625.78亿元人民币（下同），同比下滑6.1%，归母净利润29.17亿元，同比下滑25.7%。其中，公司三季度营业总收入212亿元，同比增长18%，归母净利润录得14亿元，同比增长507%。
　　分季度来看，公司于2019年三季度收入及净利润均结束了连续四个月的同比负增长，并且三季度盈利已接近上半年。我们认为公司三季度收入显著回升主要原因在于销量的逆市增长（公司三季度汽车销量录得23万辆，同比增长12.4%）以及售价的提升（国六车型上市以及折扣缩减）。公司成本控制较为得力，三季度总营业成本增速10.5%，低于销量及收入增速。三季度公司毛利率约18.5%，较去年同期提升约4.8个百分点。总体来看，公司2019年三季度盈利能力显著好转。
　　四季度销量仍有望实现正增长
　　公司前三季汽车销量同比增长约7%，其中季度同比增速分别为10.6%、-2.4%、12.4%。公司全新车型长城炮皮卡商用版已于10月正式上市，预计为公司四季度贡献增量。由于去年四季度基数相对较高，我们预计公司2019年四季度销量增速可能将出现回落，但仍有望延续正增长。
　　盈利预测
　　鉴于公司三季度盈利能力显著回升，并且根据公司销量目标以及目前完成情况看，公司四季度降价冲销量的压力并不大，我们认为公司三季度较好的盈利水平在四季度将有望保持，上调公司2019年全年盈利预测。
　　我们预测公司2019年归母净利润为46.6亿元人民币，将较2018年出现10%左右的下滑。同时预测2020年公司收入及净利润水平将恢复正增长。
　　估值与投资评级
　　长城汽车（02333.HK）港股2019年10月28日收盘价为6.23元，PB约0.97倍，对应我们的2019年预测业绩PE约为10.7倍。公司在国内自主品牌车企中无论是规模、还是产品实力均处于领先地位，未来公司有较大希望持续抢占中小规模自主品牌厂商的市场份额。此外，公司盈利能力已出现明显复苏，股价拐点或已来临，维持买入评级，建议加大配置。
　　风险提示
　　行业复苏乏力，车市竞争继续恶化。