华泰证券-浙江鼎力-603338-积极开拓欧亚市场，借小剪叉开辟新蓝海-191030

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　　前三季度营收14.45亿元/同比+9.02%，归母净利4.44亿元/yoy+12.02%
　　公司发布三季报：2019前三季度公司营收14.45亿元/同比+9.02%，归母净利润4.44亿元/同比+12.02%。2019Q3公司营收为5.97亿元/同比+10.44%，环比2019Q2增长28.54%，归母净利润为1.83亿元/同比-3.88%，环比2019Q2增长15.20%，好于市场预期。前三季度营收和归母净利润增长的原因是公司加大国内和欧亚地区市场开拓力度，国内租赁商采购规模扩大，同时公司持续优化产品结构，新臂式高空作业车已实现小批量供货。预计公司2019-2021年EPS分别为1.74/2.26/2.72元，给予2019年PE估值38~40x，对应目标价66.12~69.60元，维持“增持”评级。
　　积极开拓欧亚市场，与日建租赁全面开展合作
　　为降低贸易战对产品销量的影响，公司主动降低北美市场销售占比，积极开拓欧亚市场同时深耕国内市场。2019H1公司来自国内和境外的营收占比分别为51.13%和48.87%，其中欧洲、北美、亚洲及其他市场营收占出口比重分别为38.79%、32.91%及28.30%，三个地区营收同比变化依次为：+47.16%、-53.64%、+21.84%；境内营收同比增长35.22%。公司目前已与日本最大高空作业平台租赁商日建租赁全面展开合作。日建租赁被业内公认“全球最严苛租赁公司”，公司与它的合作有助于提升品牌形象，拓展全球化布局。日建租赁于7月已购买不同型号高空作业平台数百台。
　　10月份正式推出纯铅电池，借小型剪叉平台开辟新蓝海
　　为了节约租赁商运营成本，浙江鼎力历时5年与德国荷贝克公司联合研发了质保2年寿命达4年的纯铅电池，10月份正式入市。不同与铅酸电池难维护、低寿命、运营成本高和锂电池的价格高、报废后回收难的问题，纯铅电池在高效性、安全性、经济性、便捷性等全生命周期拥有卓越表现。目前主流剪叉高空作业平台竞争日趋白热化，租金越来越低，公司积极开辟新蓝海，推出了专注室内登高作业，租金价格优势良好的小型剪叉平台。小剪叉的投资回报率高，维修成本低，在发达国家中市场应用量很大，是最为畅销的剪叉平台之一，在国内市场普及率有望提高。
　　高空作业平台龙头企业，维持“增持”评级
　　受中美摩擦影响，公司来自北美地区的主营业务收入同比和占比境外收入的份额都有所下降。预计公司2019-2021年归母净利润为6.02亿元/7.82亿元/9.45亿元，同比增长率为25.24%、29.99%、20.77%。对应EPS为1.74/2.26/2.72元。考虑到公司处于高空作业平台行业，是工程机械子行业中成长性较高的企业，参考可比公司Wind一致预测2019年PE估值均值为27.01，明年5月大型新型臂式募投项目开始投产，加强对非北美地区的业务拓展，给予2019年PE估值38~40x，对应目标价66.12~69.60元，维持“增持”评级。
　　风险提示：海外市场存在较大压力，行业竞争加剧，需求增速低于预期。