浙商证券-中国石化-600028-三季报点评：营销事业部是中流砥柱，炼油事业部效益低于预期-191031

《浙商证券-中国石化-600028-三季报点评：营销事业部是中流砥柱，炼油事业部效益低于预期-191031（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《浙商证券-中国石化-600028-三季报点评：营销事业部是中流砥柱，炼油事业部效益低于预期-191031（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点
　　三季度业绩：符合预期
　　中国石化前三季度扣非净利润415亿元，同比下滑27.3%；营业收入同比增长7.73%；单季度看，三季度扣非净利润110.9亿元，同比下滑36%；环比下滑31%；总体业绩符合预期。
　　分部门拆分：营销事业部是中流砥柱
　　勘探及开发事业部：油气当量产量变动不大，主要是原油和天然气价格波动引起；勘探事业部同比扭亏主要是天然气价格同比上涨4.7%所致，原油实现价格比去年同期降低9.7%；
　　炼油事业部：低于预期，且下行风险尚未完全结束
　　炼油事业部经营效益三季度单季度仅34亿元，同比下滑78%；可能是由于原油价格下跌，导致的炼油库存损失所致。考虑到2019年浙石化、恒逸石化文莱项目等项目尚未完全投产，公司的炼油部门下行风险并未完全释放。
　　营销和分销：中流砥柱、好于预期；公司成品油零售量9180万吨，同比增长1.1%；实现经营收益人民币232.45亿元，其中第三季度经营收益为85.36亿元，环比增加24.7%。我们估计是公司外采成品油成本降低所致。
　　风险提示
　　――原油价格大幅下跌的风险；炼油业务受到冲击的风险；
　　――安全事故，以及贸易战影响原油供应的风险；。
　　盈利预测及估值
　　维持2019-2021年盈利预测分别525亿、555亿和632亿元；PE为11.43倍、10.81倍和9.49倍；维持公司的增持评级。未来潜在超预期的可能的是：原油价格向上的波动弹性；以及公司镇海炼化、中科炼化等有竞争力的装置投产；