广发期货-国债早报：美联储降息叠加PMI不及预期，期债大幅收涨-191101

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　　[期债主要观点]
　　昨日期债受多重因素影响大幅上涨，10年期国债期货主力合约T1912上涨0.443%至97.485，创4个月以来最大涨幅，5年期国债期货主力合约TF1912上涨0.212%至99.395，2年期国债期货主力合约TS1912上涨0.165%至100.095。现券收益率下行，10年期国债收益率下行2.45bp，5年期国债收益率下行4.29bp，2年期国债收益率下行1.09bp。
　　资金面，央行继续暂停逆回购，本周累计净回笼5600亿元，叠加本应操作TMLF的并未到来，市场对于货币政策的松紧适度有了新一层的理解。
　　昨日大幅收涨主要受国内外因素共同影响，美联储降息终落地，但由于年内降息预期下滑，本应对债市影响并没有如此之大，但是受到昨日公布的制造业PMI数据大幅不及预期影响，市场在连续下跌后的反弹力度出乎意料。昨日大幅上行同时伴随着着持仓量的减少，我们猜测可能是空头有一定获利止盈的可能。
　　单从PMI数据的表现来看，大型企业与小型企业的景气度都有所下降，需求与供给也都双双下滑，反映出当前实体经济增长的压力不断增长，逆周期调节政策的必要性与急迫性都在升高。刚闭幕的四中全会精神主要是关于党建，与经济建设有关内容与前期差别不大，因此需继续关注后续的政治局会议结果。本日，中美双方谈判团队将再次通话，商讨第一阶段协议的签署事宜，可随时关注。
　　综上所述，基本面下行压力加大迫使逆周期调节继续加码，但结构性通胀始终会影响市场预期，市场对政治局会议的政策力度有期待，投资者应保持观望，多看少动。