中航证券-亚光科技-300123-公司2019三季报点评：单季度营收翻倍-191029

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　　事件：2019年三季报中，公司第三季度单季实现营业收入5.37亿元，同比增长105.72%，归母净利5387.95万元，同比增长51.53%。2019年前三季度，公司实现总营业收入11.81亿元，同比增长41.79%，归母净利1.29亿元，同比增长47.29%。
　　投资要点
　　军工电子业务保持高速增长。2019前三季度，公司实现营收11.81亿元，同比增长41.79%，归母净利1.29亿元，同比增长47.29%，主要因为报告期内公司加大业务拓展订单，收入增加所致。子公司亚光电子与中电科某所签订8500万元阵列天线TR组件合同订单，合同履行在2019年内完成，总金额占公司最近一个会计年度经审计的营业收入的6%。同时，公司加大科研投入力度，预计年度研发费用将超过6000万元，进一步深入在微波元器件、数字TR、高密度集成封装等方面技术攻关与批量生产能力。报告期内，公司业务订单量加大、规模扩大致使管理费用较上年同期增长51.97%；公司订单预付款银行借款增加导致利息费用增加，财务费用较上年同期增长85.91%。根据军工行业特性及公司历年收入情况来看，下半年为公司的销售旺季，2019年亚光电子承诺业绩为3.14亿元，2018年超额完成业绩承诺，预计2019年将继续延续快速增长态势，业绩有望进一步凸显。
　　船艇业务业绩改善预期可期。公司船艇业务屡获订单，军民业务发展双方向逐渐明晰。公司与境外某特殊公司签署意向订单谅解备忘录，拟以5+9方式向客户提供14艘68米海军巡逻艇，预计每艘价格为1320万美元，预计意向订单总额为18,480万美元（约合人民币12.4亿元）。7月，中标8800万元15艘沿海30米级巡逻船建造项目，占公司最近一个会计年度经审计的营业收入的6.24%。如本年度能够签订正式建造合同，将促使公司传统船艇业务不再对公司整体业绩造成拖累，对公司船艇业务带来极大的发展；同时公司的船艇业务也将真正意义进入了军工领域，为公司双主业军民协同发展打开了新的市场空间。
　　投资建议：军工电子业务是公司业务最大的亮点和增长点，核心竞争优势明显，下半年销售旺季，业绩有望进一步突破；船艇业务打开新局面，有望迎来恢复性增长，业绩可期。未来预计公司2019年至2021年归母净利润分别为2.97、3.74、4.61亿元，EPS分别为0.29、0.37、0.46元，当前股价分别对应25、20、16倍PE，给予2019年36倍PE，目标价格10.44元。
　　风险提示：军品订单波动风险；船舶业务订单不及预期。