群益证券-欣旺达-300207-营收毛利双升，业绩增长潜力大-191030

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　　结论与建议：
　　尽管公司3Q19扣非后净利润小幅下滑，但营收同比增长超过2成，毛利率同比提高3.6个百分点，显示出业绩释放潜力。预计随着后续动力电池持续放量，公司业绩增速有望进一步加快。
　　我们预计2019-20年可实现净利润10.6亿、14.4亿元，YoY增长50%和36%，EPS为0.68元和0.93元，对应2019-2020年PE分别为16倍和12倍，估值偏低，维持“买入”的投资建议。
　　营收毛利率双升，业绩增长潜力大：2019年前三季度公司实现营收177.4亿元,YOY增长35.4%;实现净利润5亿元,YOY增长17%,扣非后净利润3.5亿元，YOY下降4%，EPS0.32元。其中，第3季度单季公司实现营收68.8亿元,YOY增长23.9%，实现净利润2.7亿元，YOY增长31.2%，扣非后净利润1.9亿元，YOY下降4%。公司业绩基本符合预期。尽管公司3Q19扣非后净利润同比小幅下降，但从营收及毛利率表现来看均取得不俗业绩，3Q19综合毛利率16.7%，环比提高2.6个百分点，同比提升3.6个百分点,前三季度公司综合毛利率15.5%，较上年同期提高2.5个百分点。相对而言，由于动力电池业务处于起步阶段，公司期间费用大幅增长，前三季公司期间费用率较上年同期提升了2.4个百分点至13%，其中3Q19公司管理费用、财务费用分别同比增长135%、234%，另外资产减值损失较上年增加0.52亿元，对于业绩释放形成一定阻力。
　　盈利预测和投资建议：随着消费电子旺季来临以及公司动力电池业务持续增长，我们预计公司4Q19业绩增速将较为显著加快，预计2019-20年可实现净利润10.55亿、14.36亿元，YoY增长50%和36%，EPS为0.68元和0.93元，对应2019-2020年PE分别为19倍和14倍，估值偏低，维持“买入”的投资建议。
　　风险提示：动力电池行业需求不及预期