群益证券-国电南瑞-600406-业绩符合预期，泛在电力放量-191030

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　　公司发布2019年三季报，公司前三季度实现营业收入171.80亿元，同比增长0.12%，归母净利润21.46亿元，同比下滑7.32%，扣非归母净利润20.13亿元，同比增长4.34%，基本符合预期。
　　预计公司19/20年实现净利润44.35/52.84亿元，同比增长6.55%/19.16%，EPS分别为0.951元/1.134元，当前股价对应PE分别为23/19倍，给予买入建议。
　　前三季度业绩符合预期：公司2019年1-9月实现营业收入171.80亿元，同比增长0.12%，实现归母净利润21.46亿元，同比下滑7.32%，扣非归母净利润20.13亿元，同比增长4.34%。单季度来看，2019Q3实现收入62.46亿元，同比下滑5.41%，归母净利润9.45亿元，同比下滑1.93%。受到电网投资节奏以及泛在电力物联网推进进度影响，四季度将迎来招标投资高峰，全年业绩有保障。
　　财务角度来看：2019年前三季度公司毛利率28.9%，较去年同期提升1.2个百分点，毛利率逐季稳步提高，Q1/Q2/Q3分别实现毛利率24.1%/29.3%/31.4%。公司前三季度销售费用/管理费用/财务费用分别为10.47/15.17/-0.27亿元，同比增长17%/11%/78%,期间费用率同比增加1.8个百分点，现金流改善明显，经营活动现金流为-630万元，去年同期为-14.15亿元。
　　电网投资逐步修复，泛在电力Q4放量：今年上半年在宏观经济下行压力下，电网工程投资有所放缓，下半年看来电网投资正逐步修复，1-9月份，全国电网工程完成投资2953亿元，同比减少12.5%，较上半年同比下降19.3%已明显收窄，预计四季度在泛在电力物联网加速推进的背景下，电网投资将明显加快。自今年3月国网提出全面部署建设泛在电力物联网以来，近日迎来信息化设备和服务大量招标，预计Q4将全面落地近100亿相关订单，国电南瑞在此领域竞争优势明显，市占率稳定，预计四季度订单将迎来快速增长。
　　盈利Ay：预计公司19/20年实现净利润44.35/52.84亿元，同比增长6.55%/19.16%，EPS分别为0.951元/1.134元，当前股价对应PE分别为22.75/19.1倍，给予买入建议。
　　风险提示：1、特高压建设不及预期；2、国网投资不及预期。