平安证券-浪潮信息-000977-业绩高速增长，看好公司云和AI服务器未来成长-191031

《平安证券-浪潮信息-000977-业绩高速增长，看好公司云和AI服务器未来成长-191031（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《平安证券-浪潮信息-000977-业绩高速增长，看好公司云和AI服务器未来成长-191031（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事项：
　　公司公告2019年三季报，2019年前三季度实现营业收入382.30亿元，同比增长13.79%，实现归母净利润5.18亿元，同比增长39.09%，EPS为0.4015元。
　　平安观点：
　　公司前三季度业绩高速增长：根据公司公告，公司2019年前三季度实现营业收入382.30亿元，同比增长13.79%；实现归母净利润5.18亿元，同比增长39.09%。公司前三季度业绩表现良好，延续了上半年以来的高速增长势头。根据IDC数据，2019年二季度，全球X86服务器市场销售额自2016年四季度以来首次出现同比下降。在近期全球X86服务器市场增速放缓的背景下，公司仍然实现了营收的较快增长，表明公司在全球市场的竞争力持续提升。
　　公司毛利率和期间费用率同比小幅提高，经营性现金流明显改善：公司2019年前三季度毛利率为11.15%，同比提高0.29个百分点。公司2019年前三季度期间费用率为8.87%，同比提高0.45个百分点。其中，销售费用率同比提高0.33个百分点；管理费用率同比提高0.44个百分点，主要是因为期权费用摊销增加。公司2019年前三季度经营性现金流净额为-37.77亿元，相比去年同期（2018年前三季度经营性现金流净额为-82.35亿元）明显改善，主要是因为公司报告期内改善上下游账期、控制采购节奏、以及加强了货款回收。
　　公司云服务器和AI服务器未来增长可期：当前，我国服务器行业增速也有所放缓。根据IDC数据，2019年一季度，我国X86服务器市场出货量增速自2018年三季度以来连续三个季度下滑，自2010年以来首次为负增长。我们认为，国内服务器市场增速虽短期因CSP（云服务提供商）客户采购的放缓而下降，但我国云计算市场规模的增长仍保持在高水平，云计算市场的增长对于服务器产品的内在需求仍在持续积累。作为在我国服务器市场份额排名第一的企业，随着上述内在需求在未来的释放，公司云服务器将重回高增长。在AI服务器方面，公司是我国AI基础架构市场的绝对龙头。根据IDC数据，2018年公司在我国AI基础架构市场的市场份额超过50%。未来随着AI服务器的推广普及，AI服务器将成为公司服务器业务新的增长引擎。
　　盈利预测与投资建议：我们维持对公司2019-2021年的盈利预测，EPS分别为0.67元、0.90元、1.20元，对应2019年10月30日收盘价的PE分别约为37.8、28.2、21.2倍。公司是我国服务器行业龙头企业，2018年4月，公司提出到2022年实现服务器全球第一的目标，彰显公司未来发展雄心。公司全面升级智慧计算战略，在云服务器、AI服务器等领域积极布局，把握行业未来增长点。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。
　　风险提示：（1）中美贸易战升级影响公司采购Intel CPU的风险：公司的X86服务器基本都是要采购美国Intel公司的CPU，如果中美贸易战持续升级，将有可能影响到公司对于Intel CPU的采购，从而影响公司服务器业务的发展；（2）公司在国内CSP行业市占率下降的风险：当前，公司在国内CSP行业市占率高，有力拉动了公司营收的增长。但是，国内的大型互联网企业对服务器供应商产品和技术能力的要求很高，如果公司未来不能持续保持服务器产品和技术的先进性，或者不能持续保持跟互联网客户的紧密协同，公司在国内CPS行业市占率存在下降的风险；（3）公司海外业务的发展不达预期：当前，公司已在美国建有研发中心以及一座年产能超过30万台服务器的本地工厂，未来将能够实现在美国的本地化营销、本地化运营和本地化交付。但是考虑到美国的经营环境和商业环境与国内不同，公司的海外业务存在发展不达预期的风险。