国盛证券-长信科技-300088-毛利率进一步提高，盈利能力持续增强-191101

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　　收入方式确认变化导致营收下降，整理盈利能力持续增强。营业收入同比下降，主要是因为中小尺寸的东莞德普特结算模式中OEM模式业务占比提高。从盈利能力上看，公司单季度营业利润和净利润都保持增长趋势。19Q2及19Q3均是保持2.7亿的较高盈利水平。净利润增长系公司各业务板块均处于行业龙头、全产业链优势明显、同一客户多业务版块合作持续深化、产品出货量持续保持增长、精细化管理和规模化生产共同促进了效益增长。随着公司可穿戴业务逐渐起量，公司盈利能力有望进一步增强。
　　毛利率持续提升，费用控制表现优秀。公司19Q3单季度毛利率29.98%，同比提升12.71%，环比提升0.99%，毛利率仍在进一步提升。公司19Q3期间费用率5.39%，同比下降0.55，环比下降3.97%。19Q3单季度销售费用2108万元（去年同期2945万元），管理费用3736万元（去年同期6015万元），研发费用1295万元（去年同期2612万元），财务费用488万元（去年同期4781万元）。单季度费用整体下降，管理、销售费用管控表现出色，此外转债资金落地及汇兑损益贡献，财务费用大幅减少。公司前三季度研发费用同比上升97.47%，根据大客户项目研发进程确定研发费用，很大部分发生在上半年，研发投入仍处于加大趋势。
　　布局触显全业务链条，先发布局柔性OLED面板触显蓝海市场。公司在导电玻璃、触控Sensor、玻璃减薄、触控显示模组等多个领域拥有深厚积累，引领终端LCD全面屏模组技术。公司可穿戴项目快速增长，产能积极投放，同时北美大客户项目进展顺利。依托中高端LCD手机触显模组及柔性OLED可穿戴模组，公司未来有望进军柔性OLED手机模组领域。我们预计公司2019~2021年能分别实现营业收入78、115、146亿元，2019~2021年分别实现归母净利润9.20、12.05、14.51亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、全球贸易环境不确定性、可穿戴项目进展不及预期。