国信证券-潍柴动力-000338-2019三季报点评：行业景气度持续，业绩稳健增长-191031

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　　归母净利70.6亿元，+17.6%
　　公司前三季实现营收1267.08亿元（+7.21%），实现归母净利润70.58亿元（+17.61%），符合预期。单三季度来看，公司实现营收358.46亿元（-0.20%），实现归母净利润17.71亿元（+10.07%）。
　　盈利水平稳健提升
　　前三季度毛利率为22.06%，同比上升0.42pct，盈利能力小幅改善。费用率为13.07%，同比微升0.15pct，其中销售费用率为6.27%，同比下降0.40pct；管理费用率为6.69%，同比增加0.52pct，研发费用增加所致；财务费用率为0.11%，同比增加0.03pct，系结构性存款增加，利息收入计入投资收益影响。
　　景气度持续，市占率稳步提升
　　行业层面，2019年9月份重卡实现销量8.3万辆，环比增长13%，同比增长6.8%。1-9月重卡市场累计销量88.8万辆，同期微降1%，降幅进一步缩小，在治超趋严背景下，重卡行业景气度有望持续。公司层面，中国重汽已成为山东重工的二级公司，标志着山东重工对中国重汽的资产重组工作全部完成。潍柴和中国重汽在山东重工体系内有望推进深度合作。
　　布局燃料电池，强化重卡动力系统领导地位
　　公司先后入股弗尔塞和巴拉德等燃料电池企业，并于博世、锡里斯动力、吉利等企业达成战略合作。目前公司联合中通客车在潍坊打造了3条氢燃料电池公交车运营专线，投放了30辆氢燃料电池公交车开展试运营，累计运营里程达50万公里，同时在潍坊建成了1座日加氢能力达1000kg的固定式加氢站。公司积极推进完成燃料电池动力布局，强化重卡动力系统领导地位。
　　重卡行业龙头，稳健增长，增持评级
　　低估值优秀蓝筹，行业景气度持续，多元布局仓储物流和燃料电池等领域布局，强强联合打造世界级重卡企业，公司业绩有望实现稳健增长。我们维持19/20/21年EPS分别为1.24/1.37/1.45元，对应PE分别是9.7/8.8/8.3x，维持增持评级。
　　风险提示：重卡销量持续大幅下滑