安信证券-汇顶科技-603160-业绩符合预期，屏下指纹维持增长-191031

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　　■事件：2019年10月25日，公司发布了2019年第三季度报告。公司前三季度实现营收46.8亿，同比增长97.8%，实现归母净利润17.1亿，同比增长437.2%。
　　■公司Q3业绩高速增长。公司2019年Q3单季度实现营收17.92亿，同比增加83.4%；归母净利润6.95亿，同比增加236.8%；毛利率60.79%，同比上升8.85个百分点，环比略微下降1.1个百分点；净利润率38.8%，同比上升17.86个百分点。公司第三季度营收的快速增长主要得益于屏下指纹产品的高出货量，净利润率的上升主要是由于公司产品的竞争领先优势以及费用结构优化带来的经营效率提升。
　　■屏下光学指纹大规模商用，高毛利率产品推动业绩增长。目前全面屏手机渗透率不断上升，逐渐成为智能手机主流，屏下光学指纹将替代电容指纹识别成为全面屏手机的最佳选择。公司在国内屏下光学指纹领域占据龙头地位，产品目前已广泛商用于华为、OPPO等主流品牌的80多款机型。2019年公司受益于屏下光学指纹业务的高速增长，营收和毛利率都经历了大幅增长。目前屏下光学指纹的渗透率仍然较低，发展空间大，5G智能手机对于指纹识别模组的体积要求更加严格，因此超薄指纹产品将会在5G时代占据一席之地。此外，面向中低端手机的LCD屏下指纹等新品预计也将逐步商用。公司在应用于OLED屏幕的光学屏下指纹方案具有行业龙头地位，我们认为公司在LCD屏下指纹和超薄指纹业务在未来将有望继续保持领先。
　　■积极布局IoT领域，打造IoT综合平台。公司在IoT领域拥有丰富的技术储备，目前已经正式推出了针对IoT领域的Sensor+  MCU+Security+  Connectivity综合平台，呈现体验式物联网创新产品应用场景，致力提供完整的软硬件平台。根据供公司公告，公司开发的NB-IoT芯片将有望在明年实现量产商用。在5G和人工智能的推动下，物联网发展不断加速。据IDC预测，到2025年全球将有416亿部物联网设备。预计随着物联网的逐步普及，IoT领域成为公司的新营收增长点。
　　■投资建议：我们预计公司2019年-2021年的收入分别为63.3亿元、77.5亿元、99.5亿元，成长性突出；买入-A投资评级，6个月目标价225元。
　　■风险提示：竞争对手追赶进度超预期，屏下指纹芯片价格大幅降价