国信证券-江苏银行-600919-2019年三季报点评：资产质量表现好于预期-191031

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　　江苏银行披露2019年三季报
　　江苏银行2019年前三季度实现归母净利润119亿元，同比增长15.8%。
　　盈利能力企稳
　　2019前三季度加权平均ROE同比上升0.5个百分点，其中ROA0.81%，比去年同期上升0.06个百分点，而权益乘数保持稳定。从杜邦分析来看，有两个方面变化较大：一是净息差同比大幅改善，二是资产减值损失/平均资产同比上升。
　　净息差同比大幅上升，环比稳定
　　前三季度使用期初期末平均余额计算的净息差（将FVPL投资收益还原为利息收入）同比上升23bps至1.81%，主要是负债成本改善带来，即受益于同业融资利率下降。环比来看，三季度净息差较二季度仅上升1bp，变化不大。
　　资产质量稳中向好，拨备计提力度加大
　　从不良贷款各项指标来看：三季末不良率1.39%，环比持平；三季末关注率2.03%，环比大幅下降31bps；拨备覆盖率环比上升7个百分点至225%，资产减值损失同比增长64%，对ROA产生负面影响，主要是公司在PPOP大幅增长的情况下主动加大拨备计提力度导致。
　　资产增速回落
　　资产负债表方面，前三季度总资产同比增长6.6%，环比二季度下降了4.2个百分点，下降幅度较大，主要是证券投资类资产增速回落。三季度单季新增生息资产205亿元，其中贷款增长393亿元，低于去年同期；三季度新增计息负债226亿元，其中存款增长146亿元亿元，也低于去年同期。
　　投资建议
　　公司资产质量数据略好于预期，我们小幅调低了对其不良生成率的假设以反映这一变化，并将2019年净利润增速调高至15.3%（此前预期为10.6%）。我们维持其“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响