宏源期货-聚酯月报-210928

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需求：织造负荷下降，目前54.61（-16）%，此外盛泽地区样本织造库存39.5（0）天，反映出需求弱的特征。

由于今年来疫情导致的海运运力紧张，周期延长，下游备货提前，完全打乱了市场淡旺季节奏，淡季不淡旺季不旺的特征表现较为明显，因此虽9月份是传统旺季，但仍将表现出旺季不旺的特征。

对于10月来说，经历9月淡季内需潜在动力依旧存在，双十一以及双旦订单增长预期下的提前备货需求不易忽视；（中性）供应：受加工费压缩以及双控政策影响，9月TA供应端不断有装置检修出现，造成TA开工率下滑。

至上周五PTA负荷调整69.58%，较月初下滑10个百分点。

对于十月而言，9月部分检修装置将面临重启，同时由于恒力等装置检修预期（恒力3#220万吨装置原计划10月下旬检修，现因政策因素可能要提前检修，具体日期待定），两者并存下，10月TA开工震荡运行。

（中性）库存：9月TA社会库存累库，目前288.61万吨，环比提升9万吨左右。

由于供需双减的情况在9月出现，因此在减产背景下TA也未出现大幅去库的状况，而对于10月份而言，TA开工下降幅度不大，然需求端仍有压力，TA供需仍偏宽松。

（中性偏利空）成本：受油价上涨影响，9月TA加工费在低位徘徊，目前400元/吨左右；10月看，TA加工费将先涨后跌。

当前看，TA利润下滑带动了开工率的回落，短期TA供需好转，预计10月TA将经历加工费回升后开工率再次提升的逻辑，届时利润将承压。

（中性）小结：供需层面看，受装置检修影响，TA目前供需好转，加上10月上旬恒力220万吨装置检修可能，TA短期将出现去库，抬升加工费，然远期装置重启尤其加工费修复后带来的供应提升，仍将对现货市场造成冲击。

成本端看，油价表现出的强势在9月推涨了TA,预计10月上旬强势延续，对TA有支撑。

总体看，在成本与供需共同作用下，TA10月将冲高回落，高点参考5450-5550。