国信证券（香港）-舜宇光学科技-2382.HK-5G手机板块首选，目标价上调至144港元-191028

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　　网易科技讯10月23日消息，华为在深圳召开了5G终端以及全场景新品发布会。华为此次发布了一系列5G产品，华为Mate30系列5G版本和华为5G折叠手机Mate X等。华为消费者业务产品线总裁何刚将华为Mate305G评价为核弹级爆品，销量年前可破千万。华为Mate305G 4999元起售，Mate30 Pro 5G 6899元起售。
　　点评：
　　舜宇光学将受益于采用四摄模组的华为Mate305G系列。华为P30发布后12个月销量为2000万部，若Mate305G在年内突破1000万则有望打破P30销售记录。舜宇光学科技作为华为手机摄像头的主要供应商，有望受益于Mate305G系列手机发布。华为Mate30 Pro采用包含两颗4000万像素主摄像头的四摄设计，加入3D深感摄像头，可在拍摄时实现画面纵深的测距预期。舜宇光学是国内最大的手机摄像模组供应商，之前独家推出双摄、三摄。目前公司在光学技术储备充足，有利于舜宇在4摄以及后续手机摄像头持续升级的趋势下抢占更多的市场份额。
　　9月手机镜头增速亮眼、季度模组端毛利率改善，持续看好光学行业的升级前景。
　　舜宇手机镜头9月出货1.45亿件，同比+43.9%，环比+9.2%；2019年前三季度共出货9.4亿件，同比+38%，镜头业务在国内外安卓端市场份额上升至26%。近期，各大手机厂商5G新机发布，2000万以上像素、多摄渗透率提升，预计舜宇摄像头全年出货量将保持高速增长，公司手机镜头产能年底有望扩张至150M/月。展望未来，4摄甚至5摄有可能成为旗舰机标配。5G手机对视频拍摄，广角、变焦、防抖等维度均有升级需求。我们持续看好其手舜宇机镜头业务未来的发展前景。
　　舜宇手机摄像模组CCM9月出货4836.6万件，同比+1.0%，环比-13.8%。增速放缓是因为同比基数较高，去年9月CCM增长71%；其次是因为安卓客户8月集中出货，9月正常波动回调。舜宇2019年前三季度CCM共出货3.68亿件，同比+23%，符合司今年一直以来对模组的年度出货量20~25%之间的指引。不过，随着公司产线优化调整结束，高规格新品良率持续提升，模组今年下半年毛利率将得到提升。
　　展望2019Q4，Mate305G出货有望带动舜宇手机摄像模组产品量价齐升，同时公司产线优化完成有望带动模组毛利率回升。预计舜宇2019-20年盈利有34-41%的强劲增长，给予买入评级。我们预计2019~2020公司净利润分别为￥33.8亿元/47.6亿元（对应港币37.4亿/52.6亿），增速为34%/41%。考虑公司龙头地位及行业成长性，给予2020年30倍PE，对应目标价143.8港元，给予“买入”评级。
　　风险提示:3D模组、三摄渗透率提升缓慢。人民币持续贬值。生产线优化