华西证券-航天信息-600271-单季度营收环比改善，网信业务有望成为新亮点-191030

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　　事件：公司2019Q1-Q3实现营收191.5亿元，YoY -17.1%；归母净利润11.4亿元，YoY +34.0%，扣非后归母净利润7.6亿元，YoY -24.8%。其中，非经常性损益主要包括中油资本限售股公允价值变动损益3.65亿元及分红0.42亿元。
　　电商及零售业务拉动营收环比持续改善
　　公司2019Q3实现营收72.3亿元，同比减少4%，连续三季度环比持续增长；报告期内单季度毛利率18.5%，同比上涨2.4pct，环比下降2.4pct。
　　我们预计公司前三季度渠道销售及集成占比减少，导致公司营收规模缩减，但季度环比收入持续增长，其中预计电商及零售业务增长显著，该项业务也影响同期毛利率略有下降。
　　研发投入持续增长，加速智慧网信新产业布局，有望成为未来新业务亮点
　　公司2019Q3研发投入共1.5亿元，占收比2.1%，Q1-Q3共研发投入4.4亿元，占收比2.2%，较去年同期增长0.8pct。公司持续加大包括防伪税控、云税智能、智慧粮农、智慧交通、智慧办公和网信产业等多方面的研发投入。同时公司加快产业布局，项目保证金导致其他应收款较往期增长超过1亿元。
　　积极优化资金资源配置，应收、预付增长，预计业绩持续改善
　　现金流方面，2019Q3公司应收账款、预付账款持续增长，主要受电商及零售业务备货及预付采购款影响。存货也有相应增长。
　　盈利预测与估值
　　2019-2021年营业收入预估为343.06亿元、412.84亿元和491.46亿元，预计归母净利润分别为19.26亿元、22.24亿元和24.61亿元。维持盈利预测不变，对应现价PE分别为20.0/17.3/15.7倍，维持目标价27.68元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业政策变化风险，市场竞争加剧风险，分子公司管理风险，技术研发不及预期，系统性风险。