群益证券-泸州老窖-000568-国窖加入百亿俱乐部，业绩靓丽，维持买入-191031

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　　事件：公司1-3季度实现营业总收入115亿，同比增24%，净利润38亿，同比增39%，毛利率上升4.14pct至81.07%，受益提价和产品结构梳理。测算3Q实现收入34.6亿，同比增22%，净利润10.5亿，同比增35.5%，毛利率上升2.7pct至84.2%。3Q业绩符合预期。
　　日前，公司宣布国窖1573收入破百亿，跻身100亿俱乐部，表明公司突出大单品和停货挺价等策略成效已有显现。媒体报道国窖1573明年目标为130亿，3-5年内达200亿，发展目标明确。近日，根据微酒消息，52度国窖1573经典装计划外配额价上调20元/瓶，11月10日起，计划内配额价格上调20元/瓶，除国窖1573以外特曲、窖龄酒等市场政策亦不断调整，预计4Q仍将受益提价。从预收款看，3季度末预收款余额15.9亿，同比上升13%，环比上升14%，保持良性增长。
　　费用方面，3Q费用率略下降0.27pct，主要由于销售费用率下降0.58pct至30.78%，但由于市场推广力度较大，销售费用率仍处于较高水平。此外，管理费用率为5.69%（-0.27pct），研发费用率为0.48%（+0.08pct），财务费用率为-1.61%（+1.5pct）。
　　我们看好公司渠道下沉以及治理改善，继续向重回行业前三迈进。略上调盈利预测，预计2019-2020年公司将分别实现净利润47.2亿和58.42亿，分别同比增35%和24%，EPS分别为3.22元和3.99元，当前股价对应PE分别为27倍和21.5倍，维持买入投资建议。
　　风险提示：终端动销不及预期，食品安全问题