群益证券-中信证券-600030-三季报点评：自营、投行业务向好-191031

《群益证券-中信证券-600030-三季报点评：自营、投行业务向好-191031（2页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《群益证券-中信证券-600030-三季报点评：自营、投行业务向好-191031（2页）.pdf（2页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　结论与建议：
　　中信证券发布三季报，2019年前三季度实现营收328亿，YOY增20.5%，实现净利105亿，YOY增43.6%，其中3Q单季净利41亿，YOY增133%。从前三季度的情况来看，受益于较好的资本市场表现，中信证券自营表现较好；投行业务也实现较稳健增长，科创板带来新的业务增量；公司经纪和资管业务有一定幅度的下滑。目前中信证券收购广州证券已获证监会通过，估计在今年会实现并表，公司在券业龙头地位更加巩固。在监管层加大直接融资背景下，作为龙头券商，中信证券理应受益。从估值方面来看，目前估值相对合理。综上，我们继续给与“买入”的投资建议。
　　1-3Q2019净利增43.6%：中信证券发布三季报，1-3Q2019公司实现营收328亿，YOY增20.5%，实现净利105亿，YOY增43.6%，其中3Q单季净利41亿，YOY增133%。
　　自营投资弹性足，科创板为投行业务提供新增量：从收入端来看，前三季度公司投行、信用及自营投资实现较快增长，分别增22.7%、19.2%及77.7%，分别录得30亿、18亿及116亿。今年以来券商投资端弹性十足，主要源于权益市场向好。公司经纪业务和资管业务稍显压力，其中经纪业务手续费净收入YOY降2.5%至57亿，主要源于佣金率承压及竞争加大；资管业务手续费净收入YOY降1.0%至41亿，估计和资管新规背景下公司相关产品结构调整有关。从单季情况来看，中信证券大部分业务均较好增长，其中投行业务净收入YOY增7成，录得12亿，主要为科创板增量业务推动；自营投资为去年同期的近两倍，为45亿（根据中信建投之前公告，中信证券在7月17日至10月14日已减持44150732股，我们认为对此次投资收益的增长有所推动），另外，3Q2019权益市场也好于去年同期带来的投资收益相应增加）；公司经纪业务已呈边际向好，实现9.7%的正增长，录得19亿；不过信用业务有一些负增长，3Q下降近三成至4亿。
　　并购广州证券已获证监会通过：中信证券在10月30号公告，其收购广州证券已获证监会通过。在收购广州证券之后，有望补足中信证券在华南地区的营业部短板，做大做强，进一步巩固其券业龙头地位，更好地实现规模效应。根据目前的收购进度，我们估计今年将实现对广州证券的并表。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2019、2020年实现净利151亿、168亿（已考虑后续对中信建投股票的继续减持以及对广州证券的并表），目前股价对应PE17.5X、15.8X，PB1.56X、1.47X，估值合理，给与“买入”的投资建议。
　　风险提示：宏观经济超预期下行