财通证券-亿联网络-300628-业绩持续高增长，高端产品占比提升-191031

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　　事件：公司发布2019年前三季度报告，报告期内共实现营收18.56亿元，同比增长40.7%；实现归母净利润9.83亿元，同比增长48.1%；扣非净利润8.91亿元，同比增长54.9%。
　　高增长符合预期，外部环境变化带来积极影响。单季度数据来看，Q3营收和利润同比增速分别为42.4%和48.4%，继续保持高速增长。为应对“英国脱欧”事件影响，欧洲部分区域经销商适当提高了库存备货规模，可见公司产品的市场需求非常旺盛，并且在技术、价格等方面较同类型产品有较强的竞争力，客户粘性高。公司海外业务占比超过90%，2019年初以来，人民币持续贬值也为公司带来汇兑收益。
　　SIP话机业务基本盘稳定增长，行业龙头地位持续巩固。在全球SIP市场公司已经牢牢把握市场份额第一的龙头地位，并且产品还在不断升级。SIP话机市场仍有较大的成长空间，除传统经销商渠道外，公司和全球Top运营商建立紧密合作关系，同时成为微软Teams第一合作伙伴，销售拓展势头强劲，未来有望继续支撑公司发展。
　　VCS与云视讯产品为公司进一步打开成长空间。VCS业务在2019H1实现94.67%的高速增长，占营收比提升至12%，公司对VCS高清视频会议系统的布局具有远见，近年来持续加大在销售和研发端的投入，同步提升系统及终端整体性能，带来VCS业务持续高增长。我们认为，5G时代，云视频会议将成为一个重点应用场景，未来市场前景广阔。9月19日亿联网络与中国电信集团正式签署合作协议，亿联网络将凭借领先的云视频会议技术，携手中国电信共同开拓5G时代云视频会议的核心应用，帮助客户实现智能办公与高效会议。
　　投资建议：我们预计公司2019-2021年将实现净利润分别为11.86亿、14.83亿、18.45亿元，对应EPS分别为1.98/2.48/3.08元。考虑到公司稳固的行业地位以及技术、渠道、成本构筑的独特竞争壁垒，给予“增持”评级，目标价87元。
　　风险提示:中美贸易摩擦恶化；公司VCS产品投放市场不及预期；