开源证券-舜宇光学科技-2382.HK-港股公司信息更新报告：2022年增长驱动力明确，静候短期数据改善-211212

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短期数据边际改善趋势有迹可循，中长期发展机会明确，维持“买入”评级我们维持预测公司2021-2023年净利润为56/72/89亿元人民币，对应同比增速分别为16%/27%/24%，当前股价245.2港币对应2021/2022/2023年PE为38.9/30.6/24.7倍，维持“买入”评级，主要基于以下3点：(1)车载光学领域布局广泛有望持续受益新能源汽车渗透；(2)苹果光学供应链拓展策略更加积极；(3)2022年手机光学升级环境改善、配合公司在市场份额获取方面的策略更积极。

11月数据尚未改善，预计各项产品出货不及全年指引(1)11月手机摄像模组出货环比下滑11%，同比下滑3%，环比下滑主要源自某大客户出货表现不及预期、而公司在三星、荣耀方面仍顺利上量；对应1-11月累计出货同比增长14%，低于公司全年出货增速指引20-25%。

(2)11月手机镜头出货环比增长7%，同比下滑4%，月度数据表现趋稳；对应1-11月累计出货量同比下滑6%，低于公司全年出货增速指引5-10%。

(3)11月车载镜头出货环比下滑3%，同比下滑25%，由于车厂缺芯及物料、叠加年底管控库存；1-11月累计出货同比增长25%，低于全年出货增速指引30-35%。

2021H2净利润或同比下滑，2022年有望实现业绩增速反弹2021年净利润预测为56.4亿元人民币，对应2021H2净利润或出现同比下滑，主要考虑各项产品出货量不及预期、中高端手机需求欠佳影响光学产品结构、部分为产线自动化效率提升所抵消。

2022年手机光学业绩增速有望反弹，主要来自于：(1)缺芯缓解有助供应链恢复；(2)2022年手机升级增量空间有望优于2021年，有利聚焦中高端市场的公司；(3)2021年下游品牌格局变化后，公司客户组合更加多元、表现出更强适应性，预计2022年手机摄像模组业务推动三星及荣耀上量、手机镜头业务推动苹果业务规模化。

公司车载镜头行业龙头地位稳固，车载模组、HUD、激光雷达等产品逐步导入，中长期发展趋势机会明确。

预计伴随2022Q1客户恢复拉货、缺芯情况逐步缓解有望驱动月度数据环比改善。

风险提示：光学行业竞争加剧；苹果拓展不及预期。