华泰期货-铜日报：需求仍显疲惫，铜价短期承压-191101

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　　今日观点：
　　量价：31日，沪铜收跌，主力合约收于47330元/吨，跌0.38%。沪铜所有合约较上一交易日成交量增加4.5万手至27.2万手，持仓量减1万手至53.5万手。其中，近月合约CU1911前20名买单持仓量减3999手至2.2万手，前20名卖单持仓量减4512手至2.6万手。
　　库存仓单：31日，LME库存减6925吨至26.3万吨，库存减少。LME注销仓单占比降至35.2%，连续5日下降。SHFE铜仓单较上一日增7455吨至7万吨。
　　现货方面：31日，洋山铜仓单溢价77美元/吨，与昨日持平。而上日，LME现货升贴水为-26美元/吨，连降4日，沪伦比8.07，进口延续亏损。据SMM，31日上海电解铜现货对近月合约报价贴水10~升水20元/吨，湿法铜报价有所下调，升水与湿法价差扩大。整体而言，下游依然保持观望，持货商报价也不变，现货市场再显拉锯态势。
　　观点：最近智利骚乱仍在持续，智利矿山和港口罢工具有间断性，而相关铜企受年初以来罢工、抗议、矿山关闭、极端天气等事件影响已经造成一定的减产，若供应持续紧张，需求一旦提振或引发供应风险。最近，中国铜原料联合谈判组（CSPT）敲定4季度铜精矿TC 66美元/吨，较去年降低20%。而LME周会议期间多方调查表示2020年铜精矿粗炼费(TC)基准价格预计将较今年下滑至少13%，至每吨60-70美元，市场预期供应仍将偏紧。下游方面，9月铜管各铜材开工率均环比增加，需求存在边际改善。且终端数据看，9月房地产销售面积和竣工面积、汽车产销同比降幅缩窄，空调产量同比大增。而电网领域电源投资和电网投资增速差仍然存在需求的未兑现预期。但目前而言，制造业PMI环比回落，需求仍显疲惫，短期铜价有所承压。
　　策略：
　　1.单边：中性；2.跨市：暂无；3.跨期：暂无；4.期权：暂无
　　关注及风险点：
　　1.经济下行拖累需求；2.电网投资不及预期；3.宏观风险