财通证券-玲珑轮胎-601966-产销量稳定增长，利润再创新高-191030

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　　公司发布三季报，业绩略超预期。
　　公司前三季度实现营业收入125.09亿元（YoY+13.26%）,实现归母净利润12.14亿元（YoY+37.38%）；其中Q3实现营业收入41.99亿元（YoY+10.43%）;归母净利润4.89亿元（YoY+35.80%,QoQ+11.14%），业绩略超预期。
　　产销稳步增长，Q3业绩创上市以来新高。
　　公司三季度单季净利润继续创上市以来新高，主要因为：1）在汽车市场同比下滑的情况下,公司积极开拓销售市场,提升产品质量,Q3实现轮胎销量1470.5万条，相比去年同期增长10.85%；2）Q3公司轮胎产品价格同比下降0.04%，而天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线、帘子布等五项原材料总体价格下跌7.70%，Q3销售毛利率达到27.52%，净利润率达到11.65%，利润率水平稳步改善。
　　“5+3”战略持续推进，有望成长为世界级轮胎巨头。
　　公司“5+3”战略持续推进，目前公司已拥有国内4个工厂，海外2个工厂。公司欧洲塞尔维亚工厂于2019年3月举行了奠基仪式，项目建成后，年可实现半钢子午线轮胎产能1200万条、全钢子午线轮胎产能160万条、工程胎及农用子午胎2万条。随着公司产能不断建设，预计2020年规划总产能可达9000万条。另外，公司在配套市场方面进展顺利，通过完善产品系列，升级产品性能，优化产品结构，不断提升产品档次。上半年成功配套一汽大众捷达主胎、长安福特福睿斯两款主胎、雷诺电动车主胎和一汽红旗L5国宾车民用版缺气保用轮胎等。
　　盈利预测：公司作为国内轮胎行业龙头，品牌及配套优势明显，产能持续扩张助力公司未来业绩稳定增长。预计2019-2021年EPS为1.29/1.75/1.97元，对应PE为16X/12X/10X，维持“买入”评级。
　　风险提示:原材料价格大幅波动，新产能建设及投产不及预期。